45年18000倍，媲美巴菲特的投资传奇是怎样炼成的？(2)

随着美国战后经济的复苏，保险公司投资组合的收益率不断上升，人们收入的增加也带来了巨大汹涌的保险需求，保险股终于迎来了春天。
仅仅五年之后，初入证券市场的戴维斯就依靠保险股成为了百万富翁，账面盈利超过20倍。而其中关键就在于包含“戴维斯双击”在内的三重获利。
股价=市盈率×每股盈利。戴维斯以不足4倍的市盈率买入保险股，假设此时的每股盈利是1元，随着保险公司投资收益增长、盈利的改善，每股盈利增长至8元。牛市的情绪会提升了投资者的风险偏好，到五十年代末，保险股市盈率达到12-20倍。仅以16倍的市盈率计算，保险股的价格增幅达到了32倍之多。这种盈利与估值的螺旋上升被戴维斯称之为“戴维斯双击”。
不仅如此，保险公司一般还有不错的分红，高于国债收益率两倍的分红，为戴维斯的投资组合带来了第二重获利。
还有最重要的一点，则是对于融资杠杆的运用，这也是戴维斯与巴菲特共同拥有的投资诀窍。在贯穿戴维斯一生的投资生涯中，几乎始终保持一倍的财务杠杆，也就是说，有5万元时，融资5万，持股10万元。可以说，这是除了选股能力之外影响收益率的最重要的因素。
我们可以进行一个简单的测算，在不融资的情况下，年化收益率为11.5%，47年后，累计收益率将达到167倍。如果以1：1比例进行融资，年化收益率则翻倍到23%（不考虑融资成本的情况下），47年后累计收益率将达到近17000倍！也就是说，1倍的融资杠杆，在47年间的复利作用下，将累计收益率提升了100多倍。

放眼全球，寻找价值洼地
任何行业都是有周期的，保险尤其如此。有的投资者会在泡沫期选择卖出高估的股票，持有现金或转而投资其它行业，但其中的担忧在于，你永远不可能了解所有的行业。
到五十年代末，道琼斯成分股的市盈率达18倍，已经达到当时较高的状态。十几年的牛市打消了任何的股市怀疑论者，每个进入股市的人都成为了忠实信徒。美国生活杂志撰写《人民的股市：乐观及不可预料的购买让华尔街的专家们大惑不解》的文章，股评家们也认为股市的上升并无明显利好支持。但是，无论是利率上升还是绝贸易赤字，甚至是古巴导弹危机的战争威胁，这些短暂的回撤都没有打击投资者的信心。