喜相逢六战IPO：三年收入30亿利润仅5000万，靠吃利差业绩波动大(3)

对于资金密集型行业，利息的成本控制显得较为关键。报告期内，喜相逢的借款平均成本分别为8.6%、8.0%、8.6%及10.0%，呈上升趋势；另一方面，喜相逢融资租赁应收款项平均回报率分别为27.8%、22.3%、 20.4%和20.1%。从近几年来看，公司净利差从19.2%下降至10%左右，下降明显。
这个过程中，喜相逢的业绩受市场利率波动影响较大。如果市场利率上升，公司利息成本将随之增加，融资的能力将会受到影响，同时客户需求也可能因利率上升而减少，从而对公司经营业绩造成重大不利影响。
招股书显示：公司融资成本分别为人民币9760万元、9870万元、1.09亿元及7760万元，分别占同期融资租赁收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%，因此公司业务受市场利率变动影响较大。
喜相逢在招股书中称，由于公司信贷风险管理系统依赖客户自主提供的数据及第三方评估机构的报告，不能减轻公司承担的所有信贷信险。倘客户延误或拖欠还款，公司需对相关应收款项作出进一步减值及撇销，这会对其的业务、财务状况及经营业绩带来重大不利影响。

赛道大但风险点多

从喜相逢所处的赛道来看，市场空间还是挺大。根据灼识咨询报告，美国2021年零售汽车融资租赁服务的渗透率约为37.0%。中国2021年零售汽车融资租赁服务的渗透率仍相对较低，2026年预计升至约5.6%。于中国，零售汽车融资租赁已被越来越多的消费者接受。

近年来，中国汽车经营租赁市场快速扩展，市场规模由2017年人民币448亿元增至 2021年人民币657亿元，复合年增长率为10.0%。另外，2021年新车及二手车的零售汽车融资租赁的贷款宗数由2017年约130万宗升至约180万宗，复合年增长率为7.5%，预计2026年将达约250万宗。
相关机构预计汽车经营租赁市场的规模预期于2026年增至人民币908亿元， 2021年至2026年的复合年增长率为6.7%。