2008年的危机并不会重演，亚洲或成为风暴中的避风港

红周刊 特约 | 格温·贝尔（Gerwin Bell）
目前美债收益率曲线的倒挂程度甚至比2008年之前更深，当下真正的风险在于，如果各国央行持续加息，将可能会引发信贷紧缩，直到经济陷入衰退才可能被迫降息。
最近几周的市场状况，让那些一直密切关注经济数据，以期及时捕捉美国乃至全球经济衰退迹象的人感到意外。金融行业压力倍增，令正面的经济数据黯然失色。这种状况带出两个问题：首先，去年激进的加息政策带来了意想不到的后果；其次，金融领域的变化是经济衰退的重要催化剂。我们逐一看看这些情况。

若各国央行持续加息
将可能引发信贷紧缩
市场之所以如此震惊，主要是由于2017年担任美联储主席的现任美国财政部长耶伦，当时声称“在我们有生之年不会再发生金融危机”。但是，最近发达市场银行业面临的压力似乎与2008年全球金融危机之前的情况非常相似，只有一点较大分别：这次事件的脆弱性主要来自银行实施的安全措施。
与2008年时不同的是，触发这次危机的并非另类的金融产品，而是现存最安全的资产，即美国国债和机构债券，即2008年后监管法规鼓励银行持有的资产。当然，这些债券主要是在利率处于谷底时购入，其现价已随着利率攀升而下滑。令人费解的是，尽管各国央行已经释放出信号将进行历史性的大规模快速加息，但这些深陷危机的银行与机构的管理层和监管人员显然忽视了基本的债券计算方法，以及其对资产估值和资本缓冲的潜在不利影响。
随后的政策反应与2008年后建立的新框架也并不一致，令市场很难对其政策的有效性保持信心。美国市场已经意识到，作为减少干预性监管的代价，非关键系统性银行并非不可倒，而倒闭银行的无投保存款将从破产管理收益中出资偿付，此举相当于宣布为小型银行提供“系统性风险豁免”，对其所有存款进行追溯担保。而在瑞信事件中，当局并无遵循债权人优先偿付规则，部分股权获得救助，但AT1债券却未获偿付。