阿里幕后推手，安徽最大连锁药店的无序与扩张(2)

2018 年 5 月，华人健康收到阿里健康支付的第一期增资款 6666.67万元，其中认购新增注册资本1111.11万元，增资价格为 12 元/股，对应投后整体估值为 13.33亿元。
12 月，苏州赛富砸1亿元，认购公司新增股份 625.62万股，增资价格为 15.98 元/股，投后整体估值为 19亿元。同时，又同意康凡投资以 975 万元认购公司新增股份 150 万股，增资价格为 6.5 元/股。之所以同股不同价，是因为康凡投资又是何家乐控制的持股平台，为此股权激励形成了股份支付 1412.52 万元，一次性计入管理费用，占当期利润总额的 37.54%。
2019 年 12 月 ，华人健康注册资本由1.19亿元增加至 1.2亿元，增发的 132.01 万股股份由新股东时达投资以 2376.18 万元出资认购。本次增资价格为 18 元/股，对应投后整体估值为 21.63亿元。时达投资也是何家乐控制的持股平台。
2020 年 2 月，部分股东进行了套现。何家乐将其持有的华人健康 63 万股股份作价 995.95 万元转让给苏州赛富；华泰大健康一号将其持有的95.7926 万股作价 1514.35 万元转让给天凯投资；华泰大健康二号将其持有的 6.56万股作价 103.77 万元转让给天凯投资；道兴投资将其持有的 1.54万股作价 24.28 万元转让给天凯投资。股份转让价格为 15.81 元/股，对应整体估值为 19亿元。
同年 9 月，公司股本总额由1.2亿股增加至 1.257亿股，增发的 553万股由新股东黄山赛富、腾元投资、长菁投资、华西投资出资认购，增资价格为 19.89 元/股，对应投后整体估值为 25亿元。
2020 年 12 月，资本公积转增股本，股本增加至 3.4亿股。除了何氏兄弟二人，其余14个股东均为机构。其中，何家乐通过所控制的4家持股平台间接控制公司 6.7%股权。
阿里入局的2018年，是扩张最猛的一年。华人健康展开疯狂收购，当年度收购股权和资产2.08亿元，收购获得的营业收入和利润总额为2.17亿元和1486万元，分别占同期资产总额、营业收入和利润总额的31.41%、28.96%和28.96%，相当于一年扩充1/3。这个行业的收购一般按市销率（PS）定价方式，主要收购的市销率值为 0.68-1.33。对比同行上市公司， 一心堂2017 年以后零售药店收购估值普遍>1 倍，大参林超过1.3倍，老百姓2018 年至 2019 年收购 PS 平均值为1.85 倍，益丰药房收购 PS 平均值为 1.58 倍。