四季教育退市边缘，投行老兵掌舵第一年交白卷？(2)

“高成长”对应高估值。上市之际，四季教育仅有33个学习中心，2017财年参培生不到12万人，却也以10美元的高定价成功募资1亿美元。在上市前后的高光时刻，毕业于华东师大数学系的四季教育董事长兼CEO田培庆一掷千金“大撒币”，向母校捐款1亿元，共建“智能数学实验室”。
不过，挂牌上市16分钟之后，四季教育便跨上跌跌不休、无休无止的破发之路。四季教育的“高成长”神话也像蜡烛一样融化，深陷于一片难以走出的泥沼。

四季教育股价走势，数据来自雪球
2018财年是四季教育最后一个高增长之年，营收3亿元，同比增长48%；净利润4200万元，暴增140%。2019财年，四季教育疲态尽显，营收增速不到12%，净亏损100万元。2002财年，无奈“自救”的四季教育不得不诉诸外延扩张，但营收仅增长16%达3.9亿元，净亏损却高达1亿元。
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奥数红利不在，四季教育凭什么？
实际上，四季教育的“高成长”故事一直有两大破绽：一是路径依赖，过于“偏科”；一是九成业务集中上海一地，并购扩张一再走弯路。
四季教育优势在于小学数学，发家于全民奥数的狂潮。作为数学系毕业生的田培庆，痴迷于数学，本身就是一名奥赛教练。上海地区四大杯赛之一的亚太杯长期由四季教育主办。成也数学，败也数学。2016年，上海出台政策，严禁奥数成绩、比赛名次作为义务教育招生依据。2018年，教育部发布新规，严厉规范各级各类学科竞赛。全民奥数退潮，上海四大杯赛不是停办便是更名，四季教育的亚太杯也不得不更名“52数学测试”，在狭窄的缝隙中打擦边球。
奥数一落千丈，四季教育也就丧失“高成长”的引擎。“奥数钱好赚”，一度也让四季教育缺乏扩科动力。一旦奥数不行，紧急转型学科多样化，又缺乏必要的运营经验、资源储备，四季教育由此陷入一个业务增长的怪圈。
上市之后，四季教育也曾幻想过借道大手笔收购，快速切入小学数学之外的热门赛道，实现外延式扩张。带来的结果是，进一步的头破血流。2019财年，四季教育启动接二连三的并购，却又接二连三“看走眼”。2020财年，四季教育被迫计提1亿元投资减值，造成大额亏损。异地扩张，同样乏善可陈。上市三年，四季教育的学习中心仅增加17个，相对1亿美元的募资，这个速度几乎等同于原地踏步。