2019财年关店千余家，滔搏国际港股上市难掩增长隐忧

新京报讯（记者 周红艳）10月10日，百丽旗下运动鞋服零售商滔搏国际控股有限公司（简称“滔搏国际”）正式登陆港交所，股票代码06110.HK，每股发售价8.5港元。上市首日该股表现良好，平开高走，收盘价报9.25港元/股，单日升8.82%，滔搏国际市值已经飙升至573.61亿港元，略高于2017年百丽国际私有化时531亿港元的市值。
盘中，国盛证券发布专门研报分析称，时下中国运动鞋服市场正处高景气中期，而滔搏国际作为最大的细分行业零售龙头，将充分分享行业景气的高速增长。据预计，滔搏国际2020年到2022年净利润或将为27.6亿元、34.1亿元、41.6亿元。与此同时，滔搏国际将主要面临终端销售放缓风险、品牌商合作变化带来的运营风险以及过高品牌客户依赖度风险等。
滔搏国际是在中国经营的以消费者为核心的运动零售及服务平台，为中国消费者引进来自世界知名品牌的各种高品质运动鞋服产品，并提供定制化等服务。据咨询公司Frost&Sullivan的数据，以2018年零售额计算，滔搏国际目前是中国市场最大的运动鞋服经销商，市场份额达到15.9%。是耐克全球第二大零售商，是阿迪达斯全球最大的零售商。
截至2019年2月28日，滔搏国际有8343家直营门店，其中98.8%为单一品牌门店，目前主要通过“Topsports”和“Foss”经营多品牌门店。业绩方面，滔搏国际近三年总收入分别为216.9亿元、265.5亿元和326.6亿元。从业绩增速上看，滔搏国际截至2018年2月28日的年度收入，相较上年同期增加22.4%；截至2019年2月28日的年度收入，较上年同期增加22.7%。
不过，滔搏国际在市场扩张和利润增长方面仍存在隐忧。据滔搏国际招股书，2017、2018财年，滔搏国际新开门店数量分别为621、697家，而在2019财年，滔搏国际的门店净增长量仅为41家，新开门店1415家，关闭门店数量则为1374家，相当于平均每天关闭3.76家门店，甚至超过了百丽私有化之前的“一日关三店”。
此外，业绩数据显示，滔搏国际近三财年的毛利率分别为43.2%、41.6%和41.8%，相较于行业同类企业偏低。同为港股上市的安踏、李宁2019年上半年的毛利率分别为56.1%、49.7%，遭遇巨亏的达芙妮2019年上半年的毛利率为46.4%。