小熊电器最全研究梳理(5)

4) 资产结构：负债结构，经营负债为主，经营负债率持续降低（货币资金增加导致的被动降低）导致总负债率降低；资产结构，流动资产占比65%左右；
5) 现金流：收现比、净现比长期大于100%以上，收入、利润现金含量高；自由现金流长期为正，现金创造能力较强；
6) 小结：公司增长强劲，综合盈利能力极强，毛利、净利稳定；从ROE构成来看，高周转、高杠杆是盈利的核心，低盈利是经营的护城河（高性价比），毛利率和存货周转是经营端的核心考量指标；
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历史成长驱动分析
1) 产品品类端：厨房小家电、生活小家电品类等近3年均保持较高速增长；

2) 细分产品变动情况：
a) 细分产品结构：占比超过10%以上的有3种产品，养生壶（16.2%）、电炖锅（14.4%）、加湿器（13.3%），其他产品占比分布在5%左右；
b) 前五大产品增长率（18/17年）：养生壶增长率（34%、163%）、电炖锅增长率（15%、54%）、加湿器增长率（10%、58%）、切碎机增长率（49%、263%）、煮蛋器增长率（15%、33%），前五大产品合计占比58.6%；
c) 负增长或无增长产品（18/17年）：酸奶机占比2.12%，同比增长（-33%、-21%），豆芽机占比0.41%，同比增长（-25%、-40%）；电热水壶占比1.79%，同比增长（-0.7%、13%）；多士炉占比3.06%，同比增长（1.5%、26%）；粉碎机占比1.11%，同比增长（-4%、-7%）；共5款产品，合计占比8.49%；