温州前首富，守不住保险柜(3)

来源：视觉中国
杨剑偏爱三四线城市，有一套在业内流传甚广的“宝马mini论”：
“布局一二线城市是开大奔，布局三四线城市就是开宝马mini。你开10辆大奔，我开50辆宝马mini，还是大有机会的。”
受益于棚改红利，中梁以量取胜，慢慢展露“黑马”潜质。
2018年，跨过千亿门槛，跻身行业前20强。
次年，杨剑叩开港交所大门，一跃成为温商首富，以265亿元的身家，在《2019胡润全球富豪榜》上排第575位。

一路狂奔之时，中梁的杠杆也在不断加大。
2021年末，中梁的总负债为2317亿元，资产负债率达87%，有息负债为402亿元。
中梁极为依赖信托、优先票据等高利率融资渠道，同期融资成本约9%，高于当时行业平均水平。
杨剑通过明股实债的方式，隐藏了一定负债。
“联合拿地 合作开发”的操盘手段，在中梁项目中广泛使用，除了正荣，其合作伙伴包括碧桂园、万科、融创、滨江、宝龙等。
过去几年，中梁的少数股东权益占比一直居高不下，2022年为202.62亿元，占比高达64.58%。
按同期少数股东亏损2.75亿计算，仅占总亏损额16.96%，明显的“剪刀差”，正是明股实债的指征。
有知情人士透露，天著润宸项目中，厦门信托的融资也是“明股实债”，表面持有项目公司44%股权，实际是给了4.5亿元借款。
这笔钱，需要中梁、正荣共同偿还。
去化艰难
近两年，楼市区域分化明显，三四线城市去化艰难。
中梁的销售持续滑坡，2022年合约销售额660.5亿元，同比减少约62%；收入393亿元，几乎腰斩，亏损13.46亿元。