重阳投资裘国根：要时刻保持投资策略的遍历性，决不做不可逆的事(2)

戴蒙德一开始错在心存侥幸，以为枯树不会倒塌。这背后事实上涉及“遍历性”原理，所谓“遍历性”是指某类事件在大样本和充足时间的检测下经历各态后，统计结果在时间上和空间上是一致的。反过来说，若有一个随机过程，其过往的历史概率不能适用于其未来的情景，那么这个随机过程就不具有遍历性。单次暴露在枯树下被砸中的概率看起来不高，但是持续的暴露将极大增加其概率，而一旦被砸中就是灭顶之灾，是个不可逆的过程。相比而言，新几内亚人在与大自然的长期博弈中天然更懂得“遍历性”。
运用在投资中，如果一种策略不具有“遍历性”，那么就意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。
在我看来，理性投资有三个层次：概率思维、算期望值和防黑天鹅。
概率思维是理性投资中最初级的层次。长期看，较高的投资期望值源自于“知行合一的数学思维”和“良好的基本面判断能力”的合成。
“数学思维”包括以下两个关键要素：1）不干不可逆的事情，如果输了没机会翻本的生意或投资就绝对不干。2）朴素地知道有些表面看财务风险很大的事只要有足够的风险补偿，而资金安排上又稳健的话就值得做，而且极有可能大赢。
最高一个层次是防黑天鹅，黑天鹅事件的发生概率虽然是万分之一甚至更小，但鉴于其发生后果的严重性，从全概率的角度考虑也应该给予高度重视。
当前中国处于“百年未有之大变局”之下，投资形势面临很大的挑战，传统的规律、认知或经验在新格局中都可能失效。这更加提醒我们要时刻保持投资策略的遍历性。
在这方面，中国传统经典《孙子兵法》可以给投资带来非常有益的启示。其核心思想“先胜后战”与“遍历性思维”有异曲同工之妙，它不仅要求作战前做好全方位的准备，将自己先立于不败之地，同时还要等待对手松懈或者犯错误时再发起攻击，目的就是要确保万无一失，毕竟“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察”。《孙子兵法》不仅要求“先胜”，还追求“全胜”，最好是“不战而屈人之兵”，以最小的代价获得最大的收益，这更是代表了中国哲学最高境界的仁者之道。
我的同事舒泰峰出身人文学科，在一线财经媒体从事新闻传播十年，又在重阳投资工作多年，这种跨界经历让他产生了独特的视角，将《孙子兵法》与价值投资的一些基本原理相对应衔接，读来趣味盎然，很有启发。
（作者系重阳投资创始人、首席投资官。本文观点仅代表嘉宾个人，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做分析，不做投资建议。）