主题公园行业专题研究：IP升级，本土主题公园的破局之路(9)

全产业变现，深度挖掘 IP 价值。强 IP 是迪士尼实现全产业链变现的基础，上游影视产业打造并推广 IP 获得票房和订阅费，以此作为主题公园运营、衍生品授权的资源，获得门票和二次消费收入，主题公园的成功也是上游影视产业票房和订阅收入的基础。2021 迪士尼年媒体及娱乐分发业务（包括媒体网络、影视娱乐、DTCI）收入达 509 亿美元，占比 75%，主题乐园体验及消费收入为166 亿美元，占比 25%。主题公园体验和消费收入中门票收入仅占比32%，园内食品、商品及饮料/酒店住宿/商品许可分别占比 23%/20%/16%。并且，依托IP 加成，公司不仅今年以来持续提价，并通过引入了 Genie 和 Lightning Lane 等付费快速排队服务进一步提升二次消费。
本土市场重资产，海外轻资产扩张降低风险。我们此前报告《寻找中国版迪士尼，IP 产业链变现助推龙头崛起》曾分析，迪士尼轻资产扩张的前提是拥有强大的品牌影响力和强 IP，这不仅可以让迪士尼在和对方合作的时候掌握议价主动权，还能收取固定的收入降低经营不确定性带来的风险。在扩张模式上，迪士尼在美国本土主要采取的是独资投资及运营管理，在海外扩张时为了降低风险主要以合资及品牌授权特许经营为主。虽然法国巴黎迪士尼和中国香港迪士尼经营有所波动，但由于可以依托迪士尼管理公司（迪士尼 100%控股）每年收取一定的管理费用，因此风险仍相对可控。而东京迪士尼和上海迪士尼则展现出了较好的盈利能力。其中东京迪士尼获得了巨大的成功，1983 年对外开放，第一年就创下了1036万人次的客流神话，仅用 14 年就创造了 2 亿入园人次，而且游客当中超过90%以上是日本游客，复游率超过 90%。
但迪士尼仅收取部分门票提成。此后上海迪士尼项目，公司则通过资产公司、运营公司联合运作的方式，有望获得更大的收益回报。综合来看，迪士尼通过合资或特许经营实现轻资产输出能降低经营风险，而这一切的基础在于迪士尼强大的 IP 和品牌。