禹音：说谎者的扑克牌(2)

一九七四年从芝加哥大学商学院取得工商硕士学位的一年后，麦利威瑟进入了索罗门兄弟债券公司。此时的所罗门还只是华尔街一家最普通不过的债券公司，而麦利威瑟也只是这家小公司中一名不起眼的小小交易员。但在此后不到十年的时间里，所罗门和麦利威瑟一起相伴成长。前者将成为雄踞华尔街的美国债券市场之王，而后者更将被尊为债券套利之父。所罗门壮大和麦利威瑟高升的关键转折点，就在于一九七九年发生的埃克斯坦收购案。二十世纪七十年代以前建立在强大美元之上的布雷顿森林体系一直十分牢固。
在布雷顿森林体系之下，全球市场实行固定的货币、固定的利率和固定的黄金价格，这就使得当时的债券交易市场完全是一潭死水。七十年代后，布雷顿森林体系轰然垮塌，越来越多的国家不再采用固定汇率机制，于是货币一举成为了大热的金融产品。各大期货交易所开始围绕着货币来设计各种各样的新型金融产品合约。随着产品种类的增加，专业的资产管理公司也如雨后春笋般涌现。转型的索罗门兄弟公司和埃克斯坦债券公司就是其中之二。埃克斯坦公司的老板。敏锐的观察到，在刚刚兴起的债券交易市场之中，国库券是一个有稳定利益可图的金融产品。因为债务人是国家政府，其还款保证为国家财政收入，所以其信用违约风险基本为零，被视为最安全的投资工具。
而国库券、期票与当时付前期交付的现票不同，是买卖双方相互约定，以某个固定价格在未来的某个时间点进行国库券交易的合约。一般来说，因为当实际交割的时间点来临时，国库券的部分利息已经给付等原因。国库券期票的价格是低于现票价格的，但与现票价格呈现正相关，并且随着交付时间点越来越近，信息不确定性也越来越弱，机票价格必然会收敛于现票价格即逐渐趋同，这就产生了操作套利的空间。
埃克斯坦通过做多期票，做空现票，建立起了一个风险程度性的组合头寸。换句话说，就是设置了一个无论如何都能保证胜率赔率各一半的双向赌局。在埃克斯坦设置的这一赌局中，不论国库券、期票和现票的价格是涨还是跌，只要期票一直与现票保持正相关，那么期票的浮动幅度必然小于现票。这样一来，做多期票，做空腺嘌的埃克斯坦，就能确保自己的盈利面大于亏损面，利于不败之地。埃克斯坦接连进行了多次操作，屡战屡胜，其每一次投入的本钱也就越来越多。然而，瞬息万变的市场中，哪有人能真的一直立于不败之地呢？一九七九年六月，国库券期票的价格一反常态的超过了现票。
埃克斯坦最初并不在意，认为这种异常情况必然会被市场所修正，因此这反而是个投资的好机会，便愈发加大了，堵住。然而，这一次市场的之后，醒占了上风，机票和现票之间的价差没有收敛，反而越来越大。如果不想被平仓，那么埃克斯坦需要缴付一笔巨额的保证金，无力支付的埃克斯坦只能变卖公司了。埃克斯坦找到了索罗门，而索罗门负责这笔收购交易的人中，包括了还只是个交易员的麦利威瑟。埃克斯坦为了促成这笔收购，向所罗门详细叙述了自家发现的套利方案，刚刚成立了债券套利部的所罗门懂得金融期货交易的人寥寥无几。而麦利威瑟就是这凤毛麟角的人才之一。