禹音：说谎者的扑克牌(9)

除了一些刺头以外，基金开始运作的第一年，LTCM就和三十家银行建立了回购协议融资合作关系，并在二十家银行中设立了衍生品交易部门。这意味着LTCM有了无上限的杠杆，可以无限放大自己的收益。如果把杠杆的总资产算进去，LTCM收益率其实很低。比如在一九九五年LTCM的净资产收益率约为百分之四十三，但总资产收益率不过百分之二点四。在放大利润的同时，LTCM自然也无限放大了自己的风险。为了控制这种风险，LTCM为自己的每笔核心交易都设计了数以百计的金融衍生合约作为支撑。然而风险没有消失，只是转移到了更大、更复杂的系统之中。
高盛首席执行官乔恩科尔金无奈的说，跟这支基金合作，你毫无选择，什么都得听他们的。但在一切向前看齐的华尔街，LTCM能做到让别人都听自己的，除了强硬的作风，一流的赚钱本领才是关键。一九九四年到一九九七年的四年间，LTCM的投资回报惊爆了华尔街的眼球。即使扣除了高昂的管理费后，LTCM一九九四年的净回报率达到了百分之二十八点五。一九九五年和一九九六年的净回报率更是超过了百分之四十。一九九六年LTCM已成为第一大对冲基金，旗下的资产达到一千四百亿美元，是标的资本的三十倍，是当时第二大对冲基金的四倍。麦利维特率领的这支不过数十人的小公司，所控制的资产已经超过了雷曼兄弟和摩根士丹利。

据所罗门兄弟也只有一步之遥。一九九七年，合伙人莫顿和斯科尔斯因为其提出的金融期权数学模型获得了诺贝尔经济学奖，使这支基金更为传奇。在一片繁华促进之中，需要警惕的是，这一年LTCM的净回报率骤降为百分之十七。当然这跟其他众多基金相比已经是极高的回报率。但对于l t m来说，却是其升级转衰的第一个迹象。
可惜此时的LTCM的天才们仍然没有意识到这一点。九七年年底，LTCM开始归还部分外部投资者的资金，以每亿美元派发二点八二美元的标准向投资者们大发红利，一共派发了二十七亿美元现金，是LTCM的资产，规模骤降了百分之三十六，这无疑会降低基金面临危机时的流动性。但却会提高合伙人在股份和投资收益中的比例。也就是说，这些天才们终于厌烦了替别人管理资金，开始了自己对财富的疯狂追逐。曾经被称为最能控制自己欲望的麦利威瑟，还是一点点沦陷在了贪婪的陷阱之中。被迫收回资金的投资者们此时大为光火。