天山铝业：完善产业链一体化，延伸下游产业助力业绩发展

（报告出品方/分析师：海通国际 吴旖婕）

一、公司亮点

天山铝业是一家具有30年铝行业经验的公司。
公司所辖矿山企业分布于中国江阴、广西、新疆等地，并拥有行业领先的技术水平，以及相配套的完整上下游产业链。

2022年天山铝业氧化铝产量 154.03 万吨，比去年同期增加 69.86%；电解铝产量 115.81 万吨，同比略有增长；高纯铝产量 4.14 万吨，同比增长 152.55%，态势良好。
2022年 7 月通过的 20 万吨电池铝箔项目及 2 万吨电池铝箔技改项目议案帮助公司快速切入新能源领域，从降本、扩源、增收等各维度为公司带来产业链支撑，为未来公司的营收与盈利注入新鲜力量。我们预计公司 2023-2024 年 EPS 分别为 0.97 元，1.22 元。
基于天山铝业2023年 EPS 与可比公司估值水平，给予 2023 年 11 倍 PE 估值，目标价 10.67 元。

二、经营特点

1.天山铝业具有产业链一体化、能源布局、成本、技术等多重优势
天山铝业已建成年产能 120 万吨原铝生产线，配套建有 6 台 350MW 发电机组和年产能 30 万吨预焙阳极生产线，在江苏江阴建有年产 5 万吨铝深加工基地。
天山 铝业在电力及氧化铝成本方面具有显著优势，在环保及高端产品技术领域处于领先，是一家覆盖铝产业链上下游的一体化大型综合铝业集团。
2021 年 1 月，天山铝业获批成为第一批符合新版《铝行业规范条件》的铝业企业，是国内具有合规产能单厂规模第二大的公司。