老牌铜企华丽转身，北方铜业：战略布局压延铜箔打造第二成长极(13)

据 GWEC 预测，2022 年/2023 年/2024 年全球新增风电装机容量将回到正增长分别为 7%、2%和 3%。铜在风电领域主要用于电缆、发电机和变压器等，相较陆上风电，海上风电各组件的铜使用强度均有所提升。
根据 IEA 预计，海上风电系统装机用铜量约为 8 吨/兆瓦，陆上风电系统装机用铜量约为 2.9 吨/兆瓦。据此测算，预计 2023 年/2024 年全球风电装机用铜量约为 33.6 万吨和 36.1 万吨。

3.3 供需情况：2023 年铜供需总体处于紧平衡
目前铜显性库存处于历史低位，结合 ICSG 数据，我们预计 2022 年全年铜消费缺口约为-42 万吨。伴随今明两年全球铜精矿新扩建项目的陆续投产以及铜矿生产干扰边际的减轻，精炼铜供给或分别增长 96/47 万吨。
需求端，作为全球铜消费最大的国家，2023 年中国传统行业消费将迎来复苏，带动中国铜消费止跌回升。同时主要关注新能源汽车、储能、光伏发电、风力发电等新能源产业对铜消费增量的边际拉动，预计新能源相关产业将在今明两年带来 61/37 万吨的铜消费增量。
根据测算结果，2023 年铜供需总体处于紧平衡，2023 年铜供应偏紧缺口 1 万吨，2024 年铜供需缺口扩大至 10 万吨。

4 盈利预测及估值

4.1 核心假设
产量：根据公司历史冶炼产能以及生产情况，假设公司在今明两年无重大冶炼产能扩张计划，预计公司 22-24 年精炼铜产量为 14.5 万吨，自给率为 32%/33%/33%，自产铜冶炼产量分别为 4.67/4.81/4.84万吨，外购铜冶炼产量分别为 9.83/9.69/9.66 万吨。预计 2023 年北铜新材铜箔生产线将以 80%负荷正式启动生产，2024 年达到满产 2500 吨。