宠物医疗行业深度报告：宠物医疗是好的投资赛道吗？

（报告出品方/作者：中信建投证券，王明琦）

1、美国宠物医疗行业已进入成熟阶段

1.1 美国宠物医疗行业历经三个发展阶段，已进入成熟期
美国宠物医疗行业历经三个发展阶段。目前美国是全球宠物拥有率最高、宠物相关产业最发达的国家之一， 宠物医疗体系经过多年演进已渐趋成熟。从二战结束至今，美国宠物医疗行业主要经历了萌芽期、发展期、成 熟期三个阶段：
第一阶段（萌芽期）——20 世纪 50 年代至 90 年代。美国在二战后至 20 世纪 90 年代经济高速发展，养宠 数量激增，为宠物消费提供了动力，宠物医疗市场随之兴起。美国连锁宠物医院龙头 Banfield 及 VCA Antech 也在此期间诞生，分别成立于 1955 年、1986 年。
第二阶段（发展期）——20 世纪 90 年代至 2010 年。随着居民生活水平的持续提高及宠物的角色逐渐转向 家人、朋友，宠物主消费意愿增强，宠物医疗市场进入快速发展时期。这一时期内行业巨头相继崛起并强强联 合，同时头部宠物医院逐渐开始向连锁化模式发展。1994 年 Banfield 入驻宠物产品零售商 PetSmart 提供 24 小 时医疗服务，随后于 2007 年被行业巨头玛氏收购。
第三阶段（成熟期）——2010 年至今。行业进入成熟阶段，企业间并购整合频繁，产业链融合加速行业集 中。2015 年 AmerisourceBergen 以 25 亿美元收购动物健康产品分销商 MWI，2017 年玛氏以 91 亿美元收购 VCA。

1.2 美国宠物医疗行业方兴未艾，专业化程度高
市场规模持续增长，产业链完备。APPA 统计数据显示，2020 年，美国宠物医疗市场规模达 314 亿美元， 同比增长 7.17%，占整个宠物消费市场规模的 30%，是仅次于宠物食品的第二大细分产业。2018-2020 年美国宠 物医疗市场年均复合增长率为 6.47%，产业已步入成熟阶段，预计 2021 年市场规模能够达到 323 亿美元。从产 业链结构来看，美国宠物医疗产业链较为完善，产业链各环节均衡发展。产业链上游的药品和疫苗研发、检测 设备领域以硕腾、HESKA 等具有研发优势的生产企业为主；中游的药品和疫苗分销企业包括 Patterson、MWI 和 Henry Schein 等主流分销商；下游的宠物诊疗和药品销售领域包括宠物医院与宠物药房，其中传统的线下诊 疗与药品分销渠道以 VCA、Banfield 等连锁宠物医院和诊所为主，随着电商在美国的兴起，线上宠物药房 PetMeds 与宠物类垂直电商 Chewy 等也开辟了新兴的宠物药品分销与宠物医疗服务模式。