宠物医疗行业深度报告：宠物医疗是好的投资赛道吗？(5)

1.4.1VCA：美国连锁宠物医院领导者
依靠收购进行外延扩张，形成规模效应。VCA 成立于 1986 年，最初为洛杉矶一家私人宠物医院，2001 年 在纳斯达克上市，2017 年被玛氏以 91 亿美元，约 31%溢价整体收购后退市，成为玛氏宠物医疗版图的重要组 成部分。经过 30 余年的内部增长和外延并购，VCA 已成长为美国最大的宠物连锁医院。目前，VCA 在美国和 加拿大拥有超过 1000 家宠物医院、85 家宠物专科医院、35 家宠物癌症中心以及 6000 名兽医，已形成一定规模 效应，统一的管理体系和专业的兽医培训提供了不断扩张的复制性，营收增速不断加快，2016 年 VCA 营业收 入 25.16 亿美元，同比增长 18%，行业龙头地位得到了进一步巩固。

VCA 的收购之路即是扩张之路，整体来看大致可以分为三个阶段。自 VCA 成立至 2003 年，VCA 以美国 大城市宠物实验室为主要收购标的，如洛杉矶 A&E 实验室、纽约 Convent Inc.实验室等；2004 年至 2011 年， 以美国国内中小宠物医院为主，National PetCare Centers、Pet’s Choice、HealthyPet、Pet DRx、BrightHeart、AVC、 CAPNA 等都在此时期被收购；2012 年后，VCA 收购步伐开始迈向加拿大，以 Associate Veterinary Clinicsa Ltd. 为代表的大型宠物医院为主。