锂行业专题报告：雅保的全球锂业版图，对于中国锂产业的启示(16)

资源禀赋优势、丰富的经验积淀转化为低成本
据天齐锂业披露测算，2019 年泰利森锂精矿的销售成本仅为 247 美元/吨，远低于同行。作 为一座成熟矿山，随着未来开采深度的增加不排除采矿成本将走高，但产能扩张同时也可带 来规模效应。我们看好格林布什作为一个具备高度经济性的、类似“现金牛”的战略资产， 其无疑也是天齐、雅保在全球锂行业内维持核心竞争力的关键基石。
细分来看，泰利森格林布什的成本优势主要来自四个方面：（1）资源禀赋“天生丽质”，资源 储量大、氧化锂品位高；（2）成矿条件优越，低剥采比；（3）重选、浮选工艺流程娴熟，采 选回收率具备有力的保障；（4）物流条件便利，运输成本较低，矿山距离西澳重要港口班布 里仅约90公里，距离西澳首府珀斯市也仅约 250公里。

Wodgina：雅保下重注，但巨人的“复活”并不顺利
Wodgina 矿山位于西澳北部皮尔巴拉地区，矿业历史可追溯至 1902 年，曾开采锡、钽、铁 矿石等多种矿产资源，2016 年Mineral Resources Limited（MRL）收购Wodgina 除钽之外 的全部金属矿权，将其再次激活进行锂矿资源的开采。
2019年四季度，MRL公告完成与雅保关于Wodgina矿权的交易，由雅保以 8.2 亿美元的现 金加上 Kemerton 一期锂盐厂（在建两条年产 2.5 万吨氢氧化锂产线）40%的股权收购 Wodgina 矿山 60%股权，并成立 60/40 的合资公司 MARBL Lithium，共同运营锂采选冶垂 直一体化产能。同时，尽管 Wodgina 的 75 万吨/年（三条 25万吨/年产线，合计折合约 10 万吨碳酸锂当量）锂精矿产能已基本建成，但鉴于市场低迷，双方决定暂停 Wodgina 锂矿的 运营直至需求修复。