锂行业专题报告：雅保的全球锂业版图，对于中国锂产业的启示(25)

溴特种化学品是雅保旗下的传统优势业务，2019 年营收规模 10.04 亿美元，调整后的 EBITDA 盈利规模3.28亿美元，EBITDA 利润率约33%。未来长期，公司溴业务目标实 现1.5-2.5%的平稳年均收入增速，EBITDA 利润率维持在 28-32%的较高水平。
与锂化学品业务不同，雅保在溴特种化学品业务上的资本开支主要投向产能的维护以及 生产效率的优化，投入扩产的资金有限。公司未来对于溴业务的战略将主要聚焦已有的 优质资产，实现稳定的盈利并创造现金。
催化剂业务：受益清洁燃油需求，聚焦HPC 和 FCC 领军优势
雅保公司的催化剂业务规模全球第二，核心产品包括加氢催化剂（HPC） 、流化裂化催化剂 （FCC）、 高性能催化剂解决方案（PCS）；公司在全球拥有约 600个 FCC装置和约3000 个 HPC装置，在全球超过600家的石油精炼厂中，约2/3使用公司的催化剂产品。稳定的客户 关系、技术的积淀、全球化的配套、强劲的现金流构建了公司催化剂业务的核心优势。
具体看催化剂业务的三条产品线：（1）清洁燃料技术：主要产品包括 HPC 等，用于去 除柴油和原油中的硫和污染物，或用于改善加氢产品特性； （2）FCC多用于将原油裂解 成汽油和化学用品，市场成熟； （3）PCS 高性能催化剂主要由高性能有机金属和固化剂 组成，如聚氨酯、聚烯烃等。着眼中长期，催化剂需求将温和增长，一方面新兴市场的 FCC丙烯需求和燃油标准提升将带来 FCC业务线的增长动力，另一方面日益严苛的环 境标准等也将拉动 HPC的需求增长。
雅保旗下的催化剂工厂全球超过 11 家，其中荷兰Amsterdam 工厂和美国Pasadena 工 厂为公司所独有，均为炼油催化剂生产基地，其他多是与行业内大型企业合资的公司。
雅保的催化剂业务自 2018 年整合之后，业绩整体稳健，2019 年度实现收入10.62 亿美 元，调整后的 EBITDA 实现2.71 亿美元，EBITDA 利润率25%。但进入2020年后，受 到新冠疫情的冲击，出行限制导致运输燃料需求走低，同时物流不畅也拖累了销量，导致 20Q1 的收入、调整后的 EBITDA 的分别下滑 18%和 21%，EBITDA 利润率也下降 至 23%，由于原油精炼厂普遍将支出推迟至 2021 年，HPC 和 FCC 销量将继续承压。 若不考虑疫情的冲击，雅保的催化剂业务目标在未来五年实现 3-5%的稳健增速，调整 后的EBITDA 利润率目标维持在 26-28%。