多重技术布局，康华生物：“人 宠物”狂苗勾勒市场增长曲线(10)

康华动保发起《希利斯守护计划》面向全国宠物医院，收集狂犬病疫苗免疫临床信息及不良反应数据，通过真实世界数据的积累与扎实可靠的临床数据提升医生对于希利斯的认可度。
截至 2022 年 6 月 30 日已招募突破 4332 家宠物医院。此外，2022 年 2 月康华动保与新瑞鹏宠物医疗集团签订了《供应商集采合作协议》。
瑞鹏集团作为国内头部宠物医院，设有转诊中心、中心医院、专科医院和社区医院共 1000 多家，遍及全国 90 多个核心城市，新瑞鹏丰富的渠道资源有望助力公司在宠物狂苗市场迅速提升市场份额。

4 报告总结

我们预测公司 2022-2024 年实现营收 16.23/21.48/26.55 亿元，同比增长 25.6%/32.3%/23.6%，基于以下核心假设：
（1）2023-2024 年康泰生物和智飞生物的人二倍体狂苗产品有望获批上市，市场将形成三足鼎立格局，新进入者将加速人二倍体狂苗渗透率的提升；
（2）ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 2022 年由于疫情影响略有下降，2023、2024 逐步恢复至 2019 年水平；
（3）公司与新瑞鹏签订采购协议，有望借助新瑞鹏医院渠道加速铺货；
（4）假设毛利率水平保持稳定。

预计公司 2022-2024 年归母净利润 8.17/9.14/11.17 亿元，对应 PE 分别为 15.80/14.13/11.56 倍。