回顾经典：2020年巴菲特致股东的信(7)

我们偶尔也会遇到浮存金回落。如果浮存出现下滑，下滑幅度也将是非常缓慢的 - 单一年度最多不超过3%。我们的保险合同的性质决定了我们拥有的现金资源肯定可以满足短期或即时的偿付需求。这种结构是精心设计的，是我们保险公司无与伦比的财力的关键组成部分。这方面的能力绝不会受到冲击。
如果保费收入超过我们的费用和最终损失的总额，保险业务就实现承保利润，从而增加浮存金产生的投资收入。当赚得这样的利润时，我们就可以使用免费资金，而且更好的是，我们还会因为持有这些资金而获得回报。
对于整个财产与意外险行业而言，目前浮存金的财务价值远低于多年前。这是因为几乎所有财产与意外险企业的标准投资战略都严重且恰当地倾向于高级别债券。因此，利率变化对这些企业至关重要，而在过去十年里，债券市场提供的利率低得可怜。
由于保险公司年复一年地被迫（通过到期日或发行人赎回条款）将其“旧”投资组合转换成收益率更低的新持仓，所以保险公司也受到了影响。这些保险公司曾经可以安全地从每一美元的浮存金中赚取5美分或6美分，但现在他们只赚到2美分或3美分（如果他们的业务集中在深陷负利率泥潭的国家，甚至更少）。
一些保险公司可能会试图通过购买低质量债券或承诺高收益的非流动性“另类”投资来减少收入损失。但是，这些都是危险的游戏和活动，大多数机构都没有足够的装备参与这样的危险游戏和活动。
伯克希尔的情况总体上比保险公司要好。最重要的是，我们无与伦比的巨额资本、充裕的现金和多样化的非保险收入，使我们拥有比业内其他公司更大的投资灵活性。我们拥有很多选择，这些选择总是对我们很有利，有时会给我们提供重大的机会。
与此同时，我们的财产与意外险公司有着良好的承保记录。在过去的17年里，伯克希尔有16年实现了承保利润运营，只有2017年例外，当时我们的税前亏损高达32亿美元。在整整17年的时间里，我们的税前利润总计275亿美元，其中2019年实现了4亿美元。