人福医药、康恩贝“断舍离”聚焦战好打不？(6)

如此“利润奶牛”翻车，业绩及口碑损伤几何？放眼市场，不缺竞品。扬子江、恒瑞医药等巨头环伺，能否守住战线犹未可知。
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负债之压 研发之喜
“归核聚焦”任重道远
SHOU CAI
再次聚焦“归核化”。
据相关媒体统计，人福医药自2017年先后出售所持有的人福军威医药、宜昌三峡普诺丁中原瑞德、武汉珂美立德生物医药有限公司等多项非核心资产，回笼资金近70亿元。
然这并未让人福医药“轻装上阵”：2017至2020年，公司资产负债率分别为53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年也达55.15%。
截至2021年三季度，人福医药流动资产为177.2亿元。其中，货币资金为44.4亿元；总负债186.09亿元，短期借款68.8亿元。货币资金无法覆盖短期借款，负债压力可想而知。
再看业绩，2021年第一季、上半年、前三季营收分别为46.70亿、96.69亿和148.61亿，增速分别为2.09%、0.14%和0.10%；扣非净利润分别为2.72亿元、6.19亿元和9.06亿元，增速分别为120.22%、68.88%和78.55%。
2018年至2020年，人福医药营收分别为186.34亿元、218.07亿元、203.69亿元；扣非净利润分别为-26.62亿元、5.38亿元和7.62亿元。
行业分析师永林表示，扣非净利润回暖明显，营收陷入停滞，说明人福医药更加重视发展质量，并购被摁下“暂停键”，意在优化资产配置、业务结构，值得肯定。不过，长期看如何在归核盘整后打开新增量空间、强化规模效应，也是一道核心思考题。
年报数据显示，医药制造业、医药批发及相关业务一直以来都是人福医药的两大经营板块，但毛利率相差甚远。
2017-2020年，医药制造业的毛利率保持在65%以上，而医药批发及相关业务不到20%。
庆幸的是，人福医药在研发上不吝投入。2018年为4.8亿元，较上年增长21.49%，2019年达到5.9亿元，增长22.11%，2020年再增至7.65亿元，增长29.4%。
2016年，公司整体毛利率在36.79%，经历阵痛后，2020年公司的医药制造业营收占比提升至五成，公司整体毛利率也升至42.41%。
上述喜色表现，值得康恩贝反思借鉴。