以ODM起家，锦好医疗：助听器头部品牌，发力OTC错位竞争(17)

我们预计 2022-2024 年助听器产能分别为 154/235/296 万台，2021-2024 年复合增速为 24%。

关键假设：公司已形成以助听器作为拳头产品、雾化器作为产品补充、逐步弱化气垫床产品的经营策略；
1）助听器产品：根据公司规划，助听器产品将持续作为公司的拳头产品，并随着 OTC 市场的开放保持高速增长。
由于前文提到，OTC 助听器作为一个新的类别，满足了新兴空白市场的需求，我们预计 2020-2030 年 OTC 助听器销量 CAGR 将有望维持高速增长，我们假设公司2022-2024年助听器产品的销量分别为 162/200/252 万件，21-24 年 CAGR 为 18%。
同时公司致力于芯片的自主研发以及自主品牌建设，未来有望进一步提升销售单价和毛利率；我们假设2022-2024年毛利率为 46%/47%/49%，2017-2020 年公司助听器产品由于结构优化，中高端和数字机型的占比持续提升，单价提升幅度较大，并有望在未来持续，我们假设2022-2024单位销售价格增速为13%/12%/9%；
2）雾化器产品：雾化器是公司对助听器产品的补充，有助于维持公司业务增长的稳定性和可持续性，提升公司整体的抗风险能力。
目前公司雾化器产品以维护老客户为主，我们预计公司短期业务重心不在于雾化器（未来新扩建产能可转用于助听器的生产），预计 2022-2024 年销量为 6/10/18 万件，销售单价我们假设以每年 3% 的降幅下降，毛利率受益于由委外生产向自主生产转型，未来有望小幅提升。
3）气垫床：防褥疮气垫的销售主要系考虑少量老客户对该产品的购买需求而生产，未来预计会逐步弱化，我们假设其 2022-2024 年的营业收入为 61/30/15 万元。