深度思考：商品期货的起爆点研究(6)

那所以评估和论证突破的合理性，是非常有必要的。
在此选择商品期限结构理论作为商品基本面的反应。对结构理论了解的朋友肯定不陌生：期限结构的彻底转型意味着基本面已经发生了根本性变化。即如果某一商品从Contango结构转变为Backwardation结构，那么该商品的基本面已经发生了很大的变化，具体如下表：

但在实际情况上，这种变化并不是同时且所有都发生，且也是一个边际变化的过程。也就是说，这个变化过程不是一蹴而就的，而是随着时间的推移在慢慢变化。在盘面上则表现为合约价格的上涨，合约间价差的拉大；现货价格走高，商品基差走强；商品成交量增加，持仓量增加，波动率加大。
就商品期限结构的变化，一般将之分为六大类：
Super Contango
Normal Contango
Flat Contango
Flat Backwardation
Normal Backwardation
Super Backwardation.
其中前三类作为Contango结构存在，从Super Contango→Normal Contango→Flat Contango的演变方式代表了商品边际期限结构的改善，也代表了商品价格的慢性上涨。因为大部分行情的来临都是现货端引发的，前期往往现货修复较慢，需要消化的东西比较多，也代表着商品价格重心缓慢上移。
然而后三类作为Backwardation结构存在，从Flat Backwardation→Normal Backwardation→Super Backwardation的变化方式代表了商品期限结构的强化，也代表了商品价格的剧烈上涨。因为在这段过程，一方面代表着供应端矛盾的进一步深化，另一方面也代表了产业资本和金融资本的入局。在整个市场主力几乎都是多头的情况下，商品价格很容易大幅拉涨。其中原因之前也提过多次，Backwardation的商品期限结构产业客户很容易一致挺价。