秦朔：2019是未来10年里最好的一年吗？(3)

既然这样，为什么不大力刺激呢？一位大公司的CFO说：“如果是货币刺激，过去的经验就是，钱一定通过‘政府-银行-开发商’的逻辑释放，房价上涨，成本更高，而现在强调‘房住不炒’，不可能大放水。没有泡沫，日子会苦一点，但这才是真实。”
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我对中国经济一向有信心（本文第四部分会再阐述），所以对“2019年是过去10年里最差的一年，却是未来10年里最好的一年”一直不以为然。前不久一次公开演讲中，我还说，历史将证明这只是笑话。一个经济体的产出（规模）10年间每况愈下，这种案例并不多。“二战”后东亚多个经济体都跻身高收入经济体，中国人均GDP目前只是世界中等偏上水平，劳动生产率只有世界平均水平的40%多，还有相当的提高潜力，特别是“质”和效率的潜力。
但最近的这些观察，让我开始思考：假如2019年真的是未来10年里最好的一年，也就是说我们会陷入10年低迷，这在什么情境下才是可能的？
本文第一部分已经说了，从增速看，未来10年很可能是下降的，但“下”不等于“差”，而是转型升级和结构调整的结果。历史上有些“上”，狂飙突进，不计代价，结果一地鸡毛，说明“上”也不必然都是“好”。因此，经济增速下台阶属于“可以接受的应然”。
什么是我们要力避的差的状况呢？从世界经济历史看，10年低迷的情境，大致可以分为五种：
一是资产市场过度泡沫化，崩盘后长期低迷。典型的如日本。日本泡沫经济在1980年代中后期形成，1985年东京都的商业用地价格指数为120.1（以1980年指数为100），1988年涨到334.2，1990年东京都的地价相当于整个美国的土地价格。此后泡沫破灭。2005年日本国土交通省发表的1月1日“公示地价”显示，与1991年相比，全国平均住宅地价下跌了46%，回到1985年的水平，商业用地下跌了约70%，是1974年后的最低水平。另有数据表明，从1992年到2003年3月，日本全国金融机构冲销了近100万亿日元的不良资产。
二是爆发重大经济危机，复苏需要漫长时间。1929年10月24日由纽约股市大跌开启的美国大萧条，被认为是人类遭遇的规模最大、历时最长、影响最深刻的经济危机。根据美国商务部经济分析局数据，1929年美国人均GDP为850美元，连跌4年到1933年的449美元触底，至1941年达到950美元，花了12年才超过1929年的水平。即使以实际GDP总量计算，1936年也才超过1929年，花了7年时间。