乘国改浪潮，擎锂电化与国际化新机遇，合力叉车：改革专题报告(4)

2021 年，由于原材料价格上涨，公司盈利能力受到一定影响，营收同比 20.47%的同时，归母净利润增速下滑 13.39%。
2022 年，在行业周期下行阶段扭转“增收不增利”的情况，收入、利润增速分 别为 1.66%、42.62%，伴随原材料价格回落，盈利水平逐季度修复。
展望 2023 年，在行业锂电化、国际化趋势下，出口预期保持较快增长，国内市场有望迎来弱复苏，推动公司收入、利润规模进一步扩大。

三年国企改革控费效果相对明显，2022 年盈利水平逐季度修复。
2019-2022 年，公司毛利率分别为 21.3%/17.72%/16.1%/16.99%，净利率分别为 7.67%/6.52%/5.09%/6.54%，毛利率承压主要系原材料价格波动导致，也受会计政策调整影响，运费从费用端调整至成本端。2022 年 Q1-Q4，公司毛利率水平分别为 15.5%/16.8%/17.6%/18.2%，已逐步修复至历史较好水平。
从费用端来看，2019-2022 年，公司期间费用率由 13.15%降至 9.9%，销售、管理、研发、财务费用率分别-1.34、-0.63、-0.93、-0.3pct，得益于国企改革“提质增效”要求，费用控制反映一定成效。

公司经营质量较好，运营效率维持较好水平。
从运营效率看，存货、应收账款周转率均处于历史较高平，公司存货占用水平较低，平均账期周期较短，回款保持良好，整体流动性强。