公牛还能“牛”多久？(2)

然而在公牛风光上市、股价飚红的背后，却引发了诸多争议。
公牛集团成立于1995年，由阮立平与其弟阮学平共同创办。而根据公牛集团在2018年9月递交的招股书显示，2015年-2017年的3年时间内，公牛将大约87%的归母净利润用于股东分红，累计分红高达32亿元。
其中，仅2017年公牛的现金分红就高达22亿元，占当年归母净利润的171.21%。同年12月，阮立平、阮学平两兄弟通过股权转让合计套现高达12.82亿元。
截至2018年末，阮氏兄弟至少已经套现44亿元，集团账上只剩下2.18亿元现金流。对于一家大型的、正在发展中的制造企业来说，这种情形并不常见，因为企业要寻求进一步发展必须要投入足够的资金。从某种意义上来说，大股东套现，要么是个人有强烈的资金需求，要么是已经发现公司的盈利能力走到了尽头。而在上市前的紧要关头套现，更有上市圈钱的嫌疑。
除了疯狂套现之外，公牛集团错综复杂的“阮氏家族”关联交易同样引发了诸多质疑。
2016年到2018年，公牛集团与亮牛五金和杭牛五金的关联销售金额分别合计为5203.04万元、7373.94万元、7690.9万元。在此期间及2019年上半年，杭牛五金一直是集团前五大客户之一。有意思的是，亮牛五金和杭牛五金的控制人正是阮立平的妻弟潘敏峰。
在这错综复杂的关系网中，公牛集团与经销商的关系同样不浅。
招股书显示，2016-2017年，阮立平的妻子潘晓飞向经销商提供借款高达6千万，且上述借款得到了公牛集团子公司宁波公牛的担保。
无论是经销商还是客户，都与公牛集团家族关系密切。回到上文中对于公牛集团反垄断的指控，公牛一直以低于市场的正常交易价格与经销商合作，而在以输送利益为目的的非公允关联交易中，核心便是不公允的定价。这令人不得不怀疑公牛销售模式的公允性。
公牛的辉煌再难重现
当初，阮立平因喜欢NBA芝加哥公牛队而把公司品牌名定为“公牛”。2001年，也就是公牛成立仅6年后，公牛就以20%的市场占有率排名全国第一。公牛通过定期对终端网点进行配货、送货、拜访服务和上门销售，将全国零散的五金店、日杂店等连接形成广泛的销售网络。直到如今，大街小巷都是随处可见的公牛logo。
数据显示，公牛在全国已经覆盖了包含五金、专业建材及灯饰、数码配件在内的110多万家终端网点，比我国目前现的ATM数量还要多。