公牛还能“牛”多久？(3)

另一方面，公牛给足了经销商让利空间，而这也公牛遭受反垄断重拳的原因。
公牛所发出的公告显示，公牛转换器出厂价约为13.39元，而零售价则高达30.17元，渠道加价2.25倍；公牛墙壁开关插座出厂价约为6.11元，零售价为11.29元，其中的溢价空间同样不小。而与之形成鲜明对比的是，小米转化器的出厂价约37.66元，零售价为49元，渠道加价倍数仅为1.3倍。公牛和小米谁的利益空间更大，经销商一眼便知。
可以说，正是由于公牛如此“发达”的覆盖渠道，成就了它的狂奔。
然而，随着互联网的发展和电商强势崛起，渠道数量扩张带来的边际效用已经明显下降。而且插座是一种十分常见的日用品，虽然能为公牛集团带来稳定的利润和现金流，市场空间毕竟有限。诚然，公牛是插座行业的巨人，只是这巨人已经碰到了天花板。
为了开拓边界，公牛近几年也在不断拓展新品类，在LED照明、数码配件等业务上下功夫颇多。不过目前为止，从公司营收结构来看，插座依然占据了其营收的半壁江山。在公牛披露的2020年财报中，其营业收入为100.21亿，其中电连接产品营收高达55.49亿，智能电工照明产品的营收为40.55亿，剩下的产品占比不到5%，可见其新品类的拓展工作似乎并不顺利。

公牛在新业务中碰壁，而原有业务也遭受着诸多竞争者的虎视眈眈。早在2015年，小米就凭借一款带USB接口的智能插座，搅乱了插座市场原有的格局，产品仅上市3个月销售额便突破了100万。雷军更是亲自下场宣传，声称盯上了中国每年4亿的插座市场。
此外，得利、飞利浦等品牌也正在不断布局插座市场，无数不知名的小型开关插座生产厂商也对公牛形成了一定的挑战。如果说公牛此前的成功全靠让利经销商，那么在如今前有狼后有虎的夹击之下，在国家反垄断法的严格监督之下，其“插座一哥”地位保得了一时，但必不会高枕无忧的保得了一世。
资本市场仿佛早有预感，目前，公牛集团的总市值已被挤出千亿俱乐部，报824.52亿元，市值蒸发超百亿元。
就公牛的墙壁开关插座业务而言，似乎还深受地产行业的影响。在全国性的限购政策影响下，相应的房屋装修需求也会出现下滑，从而影响公牛集团整体的业绩增长。公牛也曾在招股书中坦言过这一担忧。
一份漂亮的业绩快报背后，诸多隐忧无法忽视，发展早已过了红利期触达天花板，公牛的辉煌还能得以延续吗？一切都充满了未知。