复盘格灵深瞳荒诞剧：1.9万亿估值泡沫如何吹爆？(4)

招股书显示，格灵深瞳在2019年到2020年，营收有较大的增长，从7121.07千万人民币直接升至2.43亿人民币，增加了1.71亿人民币的营收，但随后，在2021年格灵深瞳的营收为2.936亿人民币，相较于2020年，营收仅增长了五千万，增长开始放缓。
同时，格灵深瞳连续四年累计亏损6亿，其中2019年亏损额度最高，为4.1亿，但是近两年亏损开始收窄，主要体现在2020年亏损7786万，2021年上半年亏损为5473.99万，相较2019年亏损4.1亿，亏损额大幅减少，并稳定在五千万至八千万的水平。
而对于亏损持续亏损的原因，格灵深瞳管理层给出的解释是，主要原因系前期研发投入大但收入规模较小，以及实施股权激励产生大额股份支付费用所致。
并且，格灵深瞳在招股说明书中提示，在未来几年，公司将存在持续的研发投入与股份支付费用，上市后，未盈利状态可能持续存在且累计未弥补亏损可能继续扩大，有可能会造成公司现金流紧张，对公司业务拓展、人才引进、团队稳定、研发投入、市场开发等方面造成负面影响。
其次，客户集中度较高，应收账款高企。除了持续亏损的现状之外，格灵深瞳的前五大客户的营收，占比高达74.54%，客户集中度很高。

格灵深瞳的期末，应收账款账面价值分别为 5,863.20 万元（2018年末）、5,365.12 万元（2019年末）、6,829.94 万元（2020年末）和9,050.16 万元（2021年上半年），占当期营业收入的比例分别为 112.83%、75.34%、28.14%和125.37%。
公司应收账款规模的增加，加大了公司的经营风险，其主要表现就是应收账款的违约风险。同时，格灵深瞳的现金流也存在着极大的季节波动性。
招股说明书显示，终端客户收入主要集中在第四季度，主要原因系报告期内公司终端客户以农业银行为主。农业银行属于大型国有企业，实行预算管理和集中采购制度，通常在年初制定预算和采购计划，年中开始陆续下单，年末验收，因此收入主要集中在第四季度。
也就说，格灵深瞳每年的前三个季度，现金流入处于枯水期，只有第四季度才是丰水期，这对公司的财务管理提出了较高要求。