已故周期之王周金涛2006年神预测：2020，中国证券市场大繁荣！(12)

估值水平将在市场扩容中逐步修正
中国目前这样一个起点阶段，整体的估值水平与美国1900年代类似，估值水平相对较高，究其原因，主要在于中国股市作为一个仅有十多年历史的新兴市场，其证券类金融产品的稀缺造就了市场的高溢价。随着扩容的不断深入，原有的品种变得不再稀缺，这必然带来估值水平的向下修正，基本面开始变为支撑股价的唯一有效的基础。中国股市的估值水平在2001年的繁荣中出现最高点，自此以后市场的市盈率水平整体来讲，是不断向下修正，2001年一季度末市盈率水平高达60倍之后，整体水平稳步下滑。现在关键的问题是这种估值水平的持续修正何时会截至，就目前情况看，我们还看不到这种修正完全终止的意味。从当前的短周期反弹接近尾声的判断来看，估值水平更没有理由过度攀升。

而且需要澄清的是，以股权分置改革为主体的制度变革带来的不同利益主体的利益趋同只是起到了对估值体系的正常修复，并不是导致估值水平上升的原因。估值水平必将在扩容中得以进一步修正，相反股价的提升却可能依靠扩容后的基本面改善得以实现。至于制度创新或者说制度跳跃对市场的影响，后文将作进一步探讨。我们相信在当前中国经济虚拟化刚刚起步的阶段，市场的活跃程度将不断提高，但是证券市场的繁荣往往是以大幅波动为特征，决不是一往无前式的大繁荣，也不可能产生太多的估值泡沫。同时，中国经济的基本面以及全球市场也对中国股市的繁荣起到一定的制约作用。
繁荣起点的机遇所在：
企业行为和制度创新
以上是我们对繁荣起点论的进一步澄清，我们并非想要说明中国股市没有机会，我们只是强调，中国的证券市场大繁荣尚未到来，我们需要在市场的繁荣过程中时刻保持理性。这也是我们半年度策略主题“繁荣与理性”所要表达的核心思想，带着这份理性，我们认为下半年市场的投资机会集中在以下两个方面，一是微观层面的企业行为，二是制度层面的产品创新。其中，企业行为既包括外科手术式的并购重组，也包括内科调理式的自主创新，前者短期内见效快，后者长期更显中坚企业风采，两者都带来公司基本面的改善，从而为股价上升提供坚实基础。