低成本煤化工龙头，宝丰能源：绿氢先行，迎接“碳中和”布局未来(19)

5. 盈利预测和估值

我们预计公司 2022~2024 年的归母净利润分别为 69.28、90.05、114.19 亿元，EPS 分别为 0.94、1.23、1.56 元，增速为-2%、30%、27%。
对于公司的收入和成本分析，核心假设如下：
① 宁东三期项目 2023 年 9 月顺利投产，假设 2022 年聚乙烯、聚丙烯满负荷生产，销量稳定；同期 2022~2024 年精细化工产品销量保持稳定。
② 公司产品价格参考产品市场价格，公司产品均价与市场价格存在折价，折价率取决于产品供需关系。
③ 公司聚烯烃，焦炭板块单位人工成本以2021年为基础按照5%增长，其余单位制造费用与 2021 年持平。
④ 公司 25 万吨 EVA 与宁东三期项目同步投产，并并入精细化工板块贡献收入与业绩。

我们选取东方盛虹（煤化工 炼化 长丝）、卫星化学（轻烃制聚烯烃）、联泓新科（煤化工 聚烯烃 EVA）以及同属于煤化工板块的金能科技（焦炭 聚丙烯）作为可比公司进行估值。可比公司 2023 年 PE 为 13.16 倍。
考虑到宝丰能源在煤制烯烃领域的成本优势，相对更优质的资产之路，以及未来煤制烯烃行业的稀缺性，公司理应享受溢价。
我们按照 2023 年 17 倍 PE，对应合理估值 20.91 元。可比公司 2023 年平均 PB 为 2.70，可比公司市净率偏低，主要是市场对复苏预期的担忧，市场担心部分公司持续盈利的风险，且部分资产有减值风险。