低成本煤化工龙头，宝丰能源：绿氢先行，迎接“碳中和”布局未来(20)

宝丰能源资产负债表已经充分梳理，因此市净率较高，假设公司 2023 年 PB 为 4 倍，公司 2023 年 BPS 为 5.27 元，对应合理估值为 21.08 元。
综合考虑，我们采用 PE 估值法，给予公司 20.91 元目标价。

6. 风险提示

1）产品价格受油价波动。公司未来大力发展的煤制烯烃业务，产品烯烃价格受国际油价波动影响较大，虽然我们判断公司在低油价环境下依然能够实现盈利，但若油价出现大幅剧烈波动，公司仍有业绩下滑或亏损的风险。
2）下游需求复苏不及预期。2023 年虽然下游市场有所恢复，但市场成效强预期弱现实状态，部分下游需求负荷仍旧较低，下游需求尚未完全恢复至疫情前水平。弱下游市场持续低于预期，则对公司盈利产生压力。
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