音乐行业深度研究：头部唱片盈利稳增，流媒体抢占产业链份额

（报告出品方/作者：广发证券，旷实）

一、音乐市场：22 年全球规模平稳，中国市场保持高速 增长

（一）全球录制音乐市场：全球市场增长放缓，结构性向流媒体迁移
流媒体带动全球录制音乐市场呈现U型复苏，2022年市场规模达262亿美元。1999 年至2014年，受实体唱片消费下滑的影响，全球录制音乐市场规模持续下降，2015 起，付费订阅流媒体实现较快增长，驱动音乐市场逐步回暖。2022年全球录制音乐 市场规模达262亿美元，同比提升1%，2015-2022年CAGR达到9%。 分类型看，（1）2022年实体音乐（Physical，主要是CD、DVD等实物销售收入）收 入达46亿美元，同比下滑8%，占收入比重从2000年的100%下降至2022年的18%； （2）流媒体（Streaming，以会员订阅制和免费用户广告变现为主要收入模式，主 要代表平台有Spotify、Amazon、Apple、TME、网易云音乐等）收入达175亿美元， 同比增加4%，占收入比重从2015年的19%提升至2022年的67%；
（3）数字下载（Download and other Digital，按单曲下载收费，主要平台为Apple iTunes和Google Play）收入达9亿美元，同比下滑18%，占收入比重在2004（2%） 至2013年（30%）之间迅速提升，之后逐渐回落，22年占收入比重为3%； （4）表演权（Performance Rights，表演者在表演中使用音乐作品支付的版税）收 入达25亿美元，同比提升4%，占收入比重10%； （5）同步权（Synchronisation Revenues，将音乐同步到电视剧、电影及其他形式 的媒体支付的版税收入）收入达6亿美元，同比提升20%，占收入比重2%。

流媒体收入结构稳定，订阅收入占比超过70%，其余为广告收入。从流媒体收入构 成看，订阅收入占比从2019年的75%略微下降至2022年的72%，依然保持较高比重。