音乐行业深度研究：头部唱片盈利稳增，流媒体抢占产业链份额(29)

而从下游渠道的格局来看，基本上 TME和云音乐在流量的结构上来看呈现3:1的状态，从会员的角度，两家的体量在约 2:1的状态，TME在国内流媒体市场占有绝对主导地位。
（三）产业链价值迁移呈现向流媒体迁移的趋势，但过程较为缓慢
流媒体平台一定程度挤压了上游唱片的收入份额。The Competition and Markets Authority的数据显示，过去几年，整个流媒体收入在平台和唱片公司之间的分配呈 现逐步由唱片向平台迁移的趋势，而版权公司、歌手和词曲作者的份额较为稳定。 我们从美国音乐市场规模显示的批发和零售之间的差额来看，整体零售的加价率/渠 道价值占比在提升。
业务UE来看，内容制作方（唱片公司）在处于稳定盈利状态，流媒体平台需努力通 过规模和挤压上游来提升盈利性。我们将华纳音乐的录制音乐业务的各项成本占收 入比进行了分析，看到跟内容制作直接相关的营业成本占收入比整体低于50%，版 权音乐制作业务的毛利率通常大于50%，我们看到以风华秋实、华研等为代表的唱 片公司，业务毛利率甚至更高，有的年份可以达到接近70%的毛利水平。流媒体平 台需要向上游采购大量的内容，其营业成本占收入比目前都在70%左右，未来都有 较明显的缩减空间，以提升整体业务的利润水平。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。