薄冰上的稻草，地平线上的拐点——2022年纸浆年报(4)

2022年11月，我国生产白卡纸、白板纸、双铜纸双胶纸和生活用纸合计555.9万吨. 根据现有的项目投产计划，新增的产能主要来源是文化纸282万吨，白卡纸470万吨，少量的生活用纸83万吨，分别占2023年新投产比例的33.77％，56.28％和9.7％。新增的纸浆消耗主要来自于文化纸与白卡纸的投产。产能增量纸品种分布与近10年的产业产能增量趋势类似。2023年根据公司公告整理，至少有853万吨的新增纸厂的产能进入市场。

如果只考虑新增产能上限，那世界纸浆的新增产能，相对于中国的新增造纸产能，基本持平。但是我们并不能因此推导出2023年供需一定是大幅偏向供应收紧的方向，得出2023年的纸浆会达到历史性的高点的结论。如果考虑到其他的干扰因素，我们甚至可能直接得到相反的结论。新增的纸浆纸厂产能只能说明纸浆消耗端应对突发需求冲击的能力更强。
2、需求端不确定性：回暖与贸易流转向
1） 消费是否回暖是个问题
纸制品消费与社会零售相关性较强。我国是纸制品的净出口国，但以木浆系的纸为例，出口比例占比不足产量的5％。纸浆的下游产品主要消费场景在国内。下游纸制品的需求与消费相关，木浆生活用纸直接与消费相关，包装用纸往往与零售夹带消费。从历史数据看，纸制品表观消费量与社会零售、社会零售中的商品零售趋势基本一致。