PLC起家，禾川科技：千亿市场，国产替代助力，工控新锐蓄势待发(14)

04 盈利预测和估值

1、伺服系统上半年受到疫情及宏观经济影响短期压制，下半年以后伴随新兴行业放量、国产替代推进，预计将持续放量，我们预计2022-2024年增速为15%、40%、25%；毛利率伴随缺芯、原材料涨价问题缓解，将有所恢复。
2、PLC领域伴随R系列、Q系列PLC推广放量高速增长，中大型PLC国产化率较低，渗透提升空间充足，预计2022-2024年增速为200%、120%、75%；毛利率随着新老产品换代完成，逐步回归。
3、机床受益海外订单放量及国内制造业周期回暖，且体量较小，我们预计2022-2024年收入增速为70%、60%、50%；机床发展初期毛利率受压制，预计规模化以后毛利率逐步回归。
4、考虑到制造业周期复苏需要时间传导，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为9.51、14.34、19.41亿元，同比增速为27%、51%、35%；预计实现归母净利润0.94、1.86、2.99亿元，同比增速为-14%、97%、61%，对应2022-2024年PE分别为67.2、34.2、21.2倍。
考虑到公司布局工控千亿赛道，受益国产替代进程助力，深度绑定新兴制造业高景气下游，有望在制造业复苏周期中加速业绩增长。

05 风险提示

1）自动化进程不及预期：公司产品主要用于工业自动化领域，若自动化设备替代人工的推进不及预期，将减小公司业务增长的长期空间；