超声水表隐形冠军，迈拓股份：技术领先 产能释放受益渗透率提升(8)

2021 年智能水表市场规模达百亿。
在智慧城市、农水改造、智慧水务建设等产业政策的推动下，智能水表需求量不断上升，市场规模持续扩大，2021 年智能水表市场规模已达百亿。
根据迈拓股份招股书披露的《2020-2026 年中国智能水表市场深度调查与投资前景分 析报告》中的数据，智能水表的需求量将于 2026 年增长至 7094 万台。

智能水表需求量以智能机械表为主，超声水表渗透率有待提升。
据迈拓股份招股说明书披露，2019 年主要超声水表公司迈拓股份、汇中股份和天罡股份产量合计不足 100 万只，相对整体水表市场，渗透率不足 1%，有较大提升空间。
根据测算结果，中性假设下超声水表 24 年约 13 亿规模，2022-2024 年复合增速 35%。
超声水表市场空间测算：智能水表需求量：根据迈拓股份招股书中披露的，北京智研科信咨询有限公司出具的《2020-2026 年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，2020-2024 年智能水表的市场需求量分别为 3732 万台、4360 万台、4996 万台、5580 万台、6130 万台。
（注：数据根据图片用图像处理软件提取而来，存在±1%误差），但新冠疫情对下游管网改造、智慧城市建设等造成了一定程度的不利影响，实际上智能水表的需求量仅从 2019 年的 3230 万台增加约 300 万台至 2020 年的 3537 万台（参考本报告图 18），低于智研科信的预测，而且疫情的影响持续几年之久，疫情因素结束后行业恢复尚需一定时间，因此基于谨慎性原则，假设 2021-2024 年智能水表需求量分别为 3800 万台、4100 万台、4400 万台、4700 万台。
超声水表渗透率：根据迈拓股份招股说明书中的测算，到 2024 年超声水表占智能水表的渗透率为 6.05%至 12.38%， 2019 年超声水表市场需求不足 100 万，粗略按 100 万计算，2019 年智能水表的需求量为 3230 万只，则 2019 年超声水表在智能水表中的渗透率约为 3%。