锂行业专题报告：雅保的全球锂业版图，对于中国锂产业的启示(37)

锂业长青，对于中国锂产业的核心启示
总结雅保锂业务的百年历程及其在战略上的得失，我们认为对于中国锂产业主要有四点启示：
第一，若目标成为全球锂化学品行业的领军企业，有必要实现“优质资源”与“领先的锂加 工工艺”的紧密结合。首先，虽然锂资源在自然界的丰度上并非稀缺，但同时具备大储量、 高品位、高开采经济性的锂资源却是稀缺的，同时在新能源汽车时代，锂将成为未来“白色 的石油”，因此保障资源供给具备高度的战略意义，也是决定企业成本竞争力的第一要素。其 次，锂化学品并非同质化的商品，在电池级氢氧化锂（尤其微粉和无水）、电池级金属锂（锂 粉、锂带）等未来的主要需求方向上，产品工艺差异和技术门槛较高，因此锂加工的工艺在 很大程度上决定了企业的产品在价值链上的位置，也是决定成本竞争力的第二要素。此外不 容忽视，优质资源通常也是稳定生产高品质锂化学品的重要前提。因此，我们认为“优质资 源”与“领先的锂加工工艺”决定了锂行业公司的核心竞争力，缺一不可。
第二，充分借力资本市场，明智的挑选融资方式，抓住产业机遇窗口、做大做强。一方面， 从Chemetall收购Cyprus Foote、Rockwood收购Chemetall、再到Albemarle收购Rockwood， 雅保锂业务的百年发展历程在很大程度上也是一部并购史。另一方面，回首 2015-2020 年中 国锂业巨头的崛起、海外数家传统锂巨头市场份额的式微，资本市场（尤其股权融资市场） 在其中也发挥了关键作用，为中国锂业巨头的外延布局、产能扩张提供了宽裕的、成本可控 的资金弹药。而海外锂业公司主要通过债权融资，在前瞻的逆周期成长战略上通常力不从心。 对比更加鲜明的是，2016- 利用高息担保债券而快速发展起来的西澳锂矿商在行业周期的底 部，甚至因为债务技术违约而面临存亡之危。
第三，着眼产业长期，力争与全球领军的车企、电池巨头形成紧密的战略协同。虽然长单模 式将在很大程度迫使上游锂化学品供应商在未来潜在的价格弹性上让步（隐性价格期权），但 与全球蓝筹客户的深度合作将倒逼锂盐供应商在产品品质、稳定性、一致性上更加精进，在 ESG上更加规范，同时也可密切了解全球新能源汽车产业前沿电池技术的商业化进展，从而精准布局、实施由长期订单所驱动的产能扩张，提高 ROIC。在产品差异化的锂行业、在电 池技术路径未定型的新能源汽车产业，与下游蓝筹客户的密切协同具备高度的战略意义。