国内稀缺的纯正中立云厂商，金山云：把握行业引擎切换“新周期”(18)

（3）Camelot盈利较稳定，为金山云带来业绩弹性。
金山云于2021年9月完成对Camelot集团的收购，9月起Camelot集团经营业绩并入金山云。
2019/2020年/2021年收购前/后，Camelot的毛利率分别为22.5%/24.7%/ 21.1%/20.8%，同期净利率分别为6.7%/6.5%/3.5%/6.7%。
其中，2021年毛利率有所下滑主要是受到疫情反复导致的经济状况疲弱及客户需求减少、以及软件及应用程序开发人员的薪酬具备黏性且无法随收入变动而及时调整的影响。
总体来讲，Camelot经营业绩一直保持较为稳定的盈利状态，预计伴随2022年末疫情管控优化，Camelot盈利能力能够重回稳定区间，为金山云带来业绩弹性。

3.5、 受益于雷军系股东生态，协同效应有望持续显现
金山云自2020年3月从金山软件分拆并独立上市，目前雷军系的金山软件和小米集团为公司前两大股东，其中金山集团持股37.40%，小米持股11.82%。金山云与小米、金山软件及其他雷军系企业在管理层、业务层面均具备协同效应。
3.5.1、 管理协同：管理层高度重合， 管理思路一脉相承
金山云管理层与雷军系企业管理层高度重合。金山云现任董事长雷军先生同时担任小米董事长兼CEO、金山软件董事长及金山办公董事，金山云现任代理CEO邹涛先生同时担任金山软件CEO、金山办公董事长及金山软件旗下游戏公司西山居、安全软件公司猎豹移动董事。