国内稀缺的纯正中立云厂商，金山云：把握行业引擎切换“新周期”(5)

公司目前尚未盈利，1H22经调整净亏损率为28.4%。由于云计算业务需要对基础设施和技术进行持续投资，且在发展初期公司专注于扩大收入获取市场份额而非盈利能力，因此公司目前尚未实现盈利。
1H22 经调整净利润和经调整EBITDA分别为-12/-6亿元，对应经调整净利润率和经调整EBITDA利润率为-28%/-14%，主要由于毛利率下滑，以及2022上半年人民币兑美元大幅贬值导致汇兑损失大幅提升。
我们预计后期随着公司战略的调整，毛利率提升将带动公司整体盈利能力改善。

战略调整初见成效，3Q22毛利率和经营现金流改善明显。
伴随公司优化资源侧重发展高毛利率的云计算和存储业务、多元化及改善公有云客户结构、加大行业云项目回报率以及回款能力的考核，持续推进成本管控，公司盈利端已呈现改善趋势。公司整体毛利率由1H22的3.6%显著增长至3Q22的6.2%，而经营现金流也于2Q22和3Q22连续两个季度实现回正，公司战略调整已初见成效。

2、 云服务市场空间广阔，行业竞争趋向差异化

2.1、 2023 年，为何重提云服务行业？
2.1.1、 政策持续加码，数字经济意义重大
数据要素、云计算政策利好不断，传统行业数字化转型加快。