华人文化十年交出第一份答卷：首期基金回报3倍，投资退出率四成(2)

华人文化投资退出情况
但退出项目的收益两极分化。2015年上市的Imax China，是基金的第一个退出项目，取得了约129%内部回报率的不错成绩。而2017年完成退出的人人网，则成了一个大坑，出现了有可能超过80%的巨亏。
华人文化一期基金回报率的最大变数，是仍在排队上会的灿星。灿星是这只基金最大的明星项目，回报倍数很可能超过十倍，从而一个项目重塑整只基金的回报倍数。但坏消息是灿星也有可能会是一个负面因子——灿星在2017年的融资中估值就已经达到了210亿元。而过去三年间灿星业绩大幅下滑，整个文娱板块去泡沫，这样的估值是否还能维持？
黎叔组局 SMG、国开行出资
2010年，当了九年SMG总裁的黎瑞刚萌生了另起炉灶的想法。他后来接受采访时说：“我这两年在市场化的轨道上越走越远，已经和SMG渐行渐远，我在探索一个新的平台、一条新的发展道路。”
华人文化一期基金成立的时候，黎瑞刚一只脚踏进了市场，但另一只脚还留在体制内，因此这只基金也是黎瑞刚人生转型期的混合产物。这种混合首先表现在，在基金GP华人文化（天津）投资管理有限公司的股东名单中，黎瑞刚的名字没有出现，SMG则作为第一大股东持股30%。五年后黎瑞刚创立华人文化集团的时候，才终于脱离了SMG体系。
黎瑞刚在华人文化一期基金上倾注了极大心血，可以说是黎瑞刚集中兑现前半生积累的资源所攒的一个“局”。黎瑞刚素被称作“中国默多克”，虽然他本人一向拒绝这样的捧杀，但称黎瑞刚是中国最有可能打造一家传媒帝国的人，应该不是夸张。
基金的起点也非常高，官宣的总规模50亿元（首期20亿），期限长达十年的PE基金在中国本就罕见，LP阵容更是一般基金不敢想象的，堪称中国LP最豪华的文娱基金，SMG、国开行、大众、招商局、上海报业，五家LP全都背景显赫。工商登记资料显示的出资结构如下：