华人文化十年交出第一份答卷：首期基金回报3倍，投资退出率四成(3)

不过黎瑞刚本人在这个局里只求“名”不求“利”。如前面所说他并不在GP中占有股份，GP的股份大致由各家LP按出资比例分享。
豪华的被投项目名单
1、星空中国
2010年8月，华人文化一期基金投出了第一个项目星空中国。这个项目值得大书特书，因为它是到目前为止，华人文化一期基金回报最为丰厚的一个项目。
华人文化拉上SMG等投资方组成中方财团，与默多克的新闻集团一道组建合资公司星空中国，装进了香港星空卫视普通话频道、星空国际频道、channel V 音乐频道以及Fortune Star电影资料版权库等资产。
商务部核发的企业境外投资证书显示，华人文化、SMG等中方财团的资金出境规模为8000万美元，其中华人文化4152万美元（2.9亿人民币）。交易完成后，中方财团持有星空中国52.595%股权。
2014年5月，因新闻集团、SMG等投资方退出星空中国，华人文化投资再次投入5538万美元接盘。不过这笔投资只相当于一笔过桥资金，2015年底星空中国以原价回购了股份。
黎瑞刚把自己的老同学、在时任东方卫视综艺部总监的田明任命为星空中国CEO，后者将原星空卫视旗下的节目制作公司灿星打造成了一家电视综艺霸主。2012年第一季中国好声音播出后成为现象级综艺，让灿星一炮而红。
灿星在2015年完成脱离了星空中国独立发展，华人文化则将控股权让出，交给了田明领衔的管理团队。从2015年到2018年，灿星完成多轮融资。2017年的融资中灿星的估值曾达到210亿元，但在2018年6月由阿里和腾讯参与的最近一轮融资中，灿星的估值下降为170亿元。
华人文化一期基金目前仍间接持有灿星约10%的权益，仅这部分股权价值就相当于华人文化最初投资的七倍。但是目前所有的回报都还是账面上的。灿星在2015年拆除了红筹架构，2018年12月申报A股IPO，目前仍在排队中，如果成功上市，将成为A股的综艺第一股。
不过，灿星的IPO前景面临着很大挑战。在中国好声音收视下滑之后，灿星有些后继乏力，在2016年之后逐渐显出颓势，节目创新能力没跟上潮流。灿星的节目一直集中于歌曲类综艺，而后来流行的明星真人秀、素人真人秀等节目方面没有斩获。更大的问题是灿星一直对网综重视不够，缺席网综时代让曾经被视为综艺霸主的灿星面临掉队的风险。
种种原因之下，招股书显示，从2017年开始灿星收入连年下滑。2015年至2017年，灿星文化分别实现营收24.62亿元、27.06亿元和20.58亿元，2018年上半年仅录得2.65亿收入。净利润方面更是断崖式下滑，2015年至2017年分别为8.06亿元、7.29亿元、4.55亿元。2018年上半年更是仅为691万元。扣除获得的3859万元政府补贴，灿星在2018年上半年出现了2726万元的扣非后亏损。即便成功上市，这样的灿星是否能够维持200亿元的市值，也相当令人担忧。