数控机床领军企业，海天精工：稳中有进，四大优势助力再上一层楼(22)

公司海外业务盈利能力随着海外市场扩展战略的不断深入显著提高，海外业务占总业务比例的不断提升将进一步拉动公司总收入以及盈利能力的增长。
对比可比公司，海天精工海外业务营收较为可观，但海外业务营收占比和毛利率仍有一定提升空间。随着公司出海之路不断拓宽，海外业务有望为公司带来新的业绩增长点。

4. 盈利预测与估值

4.1 盈利预测
我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设：
1) 数控龙门加工中心：
航空航天、新能源汽车、风电等行业高景气，驱动龙门加工中心需求。我们预计2023-2025 年数控龙门加工中心的营收同比增速分别为24.9%/23.1%/18.0%，2022年在多重因素对行业需求端造成扰动的情况下，公司龙门加工中心营收依然取得了可观的增速，我们认为2023 年疫情影响有望减弱、高景气赛道放量以及公司龙门产品的竞争优势或将使公司此项业务继续保持较高增速，24/25 年在高基数基础上增速有所回落；毛利率分别为 31%/31%/31%，考虑到龙门需求高景气及公司龙门产品的竞争优势，未来公司产能利用率饱和，且成本端波动较小，毛利率有望维持稳定。
2) 数控立式加工中心：
公司自 2020 年以来发力立式加工中心，仍处于快速渗透阶段，未来收入增速有所下滑，但是制造业复苏有望持续支撑立式加工中心收入增速。
我们预计 2023-2025 年数控立式加工中心的营收同比增速为 25.1%/24.8%/18.0%；毛利率分别为 17.1%/17.2%/17.25%，其中 23-25 年毛利率同比略有提升主要考虑到收入提升后带来的规模效应，驱动盈利能力提升，24/25 年毛利率同比增幅放缓因考虑到立式加工中心市场竞争格局较差，毛利率持续提升空间有限。
3) 数控卧式加工中心：
制造业复苏、下游新能源汽车高景气叠加进口替代共同驱动卧式加工中心需求。我们预计 2023-2025 年数控卧式加工中心的营收同比增速为 25.0%/20.2%/15.0%，其中 2023 年营收增速较 2022 年有所恢复，主要系 2022 年疫情等因素对行业需求端造成一定扰动，我们认为 2023 年疫情影响逐渐淡化且制造业复苏预期强有望加快收入增长，24/25 年在高基数基础上增速有所回落；毛利率分别为 35.5%/36.0%/36.0%，其中 23/24 年毛利率较 22 年略有提升主要考虑到卧加竞争格局较好且公司产品具备竞争优势，驱动盈利能力提升，未来公司产能利用率饱和，且成本端波动较小，毛利率有望维持稳定。