喜迎“新掌门”江苏阳光仍有四个考题(3)

不难发现，两大创收主业的毛利率并不高。一方面，从进口澳大利亚羊毛到制成面料产品，再到江苏阳光销售，产业分工决定公司无法像下游服装品牌一样高溢价，更多挣的是供应商的辛苦钱。随着原料成本上涨，下游需求减弱，江苏阳光的业绩亦会受到影响。
另一面，电汽收入极易受政策和煤炭价格影响。据悉，江苏阳光在江阴新桥、璜塘及盐城大丰等地，投资了新桥热电、璜塘热电、大丰热电三家热电厂。上述电厂以向省电力公司售电，及为所辖地域提供蒸汽服务盈利。
2020年，江苏阳光电汽业务营收6.04亿元，贡献超三成收入。2021年却大跌至2.93亿元。毛利率更从21.63%变为-21.33%。根本原因即电煤价格上涨。
2022上半年，情况依然不乐观。纺织收入7.43亿元，毛利率29.21%；电汽1.150亿,毛利率-34.7%。
也基于种种痛点，江苏阳光业绩走势并不稳定。
2019年至2021年营收为23.49亿元、19.72亿元、19.92亿元，同比增速-2.94%、16.04%、1.02%；归母净利0.70亿元、0.16亿元、1.15亿元，同比增速-48.47%、77.29%、622.50%。
2022前三季，营收增长5.66%，净利大增49.6%，第三季营收仅增0.49%; 净利下滑16.98%。
可见，营收增长承压，净利忽上忽下。如何打开持续成长性，展示更多确定性，是江苏阳光、新帅陆宇的第二个考题。
转型升级，是一个重要话题。
考量在于，江苏阳光研发强度明显不够、且投入持续下滑。2019年至2021年研发费用分别为1664.10万元、1374.80万元、1367.76万元，同比增速分别为-7.92%、-17.38%、-0.51%。
2022年Q3只有775.01万元，较去年同期再滑18.59%。
或许也有无奈。2019年至2021年，以及2022年Q3，公司负债率分别为51.28%、53.22%、50.99%、52.26%。
同期，账面货币资金分别为6.15亿元、4.62亿元、8.43亿元、4.02亿元，同期账面短期借款却高达18.02亿元、18.83亿元、19.43亿元、20.79亿元。账面货币资金远远无法覆盖债务敞口。
更尴尬的是，江苏阳光大股东和母公司似乎也爱莫能助。据悉，企业前十大股东分别为江苏阳光集团有限公司、陈丽芬、郁琴芬、孙宁玲、于春生、花晓东、刘荷娣、高敏、高惠丰、徐卫新。除江苏阳关集团，其他大股东均为个人。