透视硅谷银行倒闭：谁在“放纵”谁成“代价”

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近日最让美国人震惊的消息莫过于硅谷银行的倒闭。当地时间3月10日，主要为初创企业提供融资服务的美国明星银行硅谷银行突然被宣布接管，在事实层面宣告倒闭，这被看作是自2008年金融危机以来最大的银行倒闭事件，引发全球关注。
星起星陨：“大放水”后极速转向
事实上，截至去年年末，这家全美排名第16位的银行还拥有2000多亿美元资产和1700多亿美元的存款。硅谷银行从变卖资产、遭遇挤兑到被迫停止交易，被接管进入破产清算程序，只用了短短48个小时，成为美国历史第二大破产违约事件。此后，恐慌一度蔓延至全球。
有些人将硅谷银行破产归结为“个案”，然而，究其爆雷的背后逻辑，却能看到一种普遍性造成的必然——硅谷银行的“滑铁卢”很大程度上是拜美国近些年货币政策的“任性”所赐。
硅谷银行整体的经营模式和经营状况并没有太大问题，无论是稳健性还是资产都不算“有毒”，资本金充足率也不错。就在3月7日，该行还连续第五年登上福布斯年度美国最佳银行榜单，并入选福布斯首届金融全明星名单。然而，“明星塌房”的祸根也早已在暗处滋长。
自2020年开始，美联储开启了新一轮“史无前例”的“大放水”，不仅将利率降低到0，甚至承诺“无上限”量化宽松政策。在此背景下，美国股市大涨，出现了生产产出因疫情而“停摆”，而市场财富却大大增加的“怪现象”。科技企业融资迎来了热潮，初创企业的贷款和风投额度快速增长，作为对初创科技公司最友好的银行，硅谷银行的存款暴增。从2020年6月到2021年12月，银行存款由760亿美元暴涨至1900亿美元。
客户资金大举涌入硅谷银行，对应的就是不断增长的资产配置需求。由于市场利率极低，硅谷银行加大了对证券类资产的配置。2020年至2021年期间硅谷银行的证券投资与总资产分别增长3.40倍和1.98倍。截至2022年12月31日，该行的总资产约为2120亿美元，其中55%为固定收益证券。这些证券的收益虽然不高，但比较起“大放水”背景下的存款利率，还是有稳定利差收入的。
一切政策都会有后果，放纵是要付出代价的。“大放水”带来了极高通胀，不仅影响美国，而且拖累了全球。由于美联储主席鲍威尔一再表示“通胀只是暂时的”，错过了早期遏制通胀的机会，通胀的程度和顽固性均超过预期，美联储不得不在2022年进行40年来最陡峭的加息。在硅谷银行配置美债等证券之时，几乎所有美国大型金融机构都认为，未来利率上升并超过2%的可能性非常之低。