6000亿市值！27位清华学霸，扛起中国芯片半壁江山…(16)

如今，受制于外部环境的剧烈变化，再想复制“买买买代替研发”的路径，去并购海外优质稀缺的半导体标的已经很难。赵伟国曾将并购的橄榄枝抛向过台积电，但郭台铭曾对此公开称，赵伟国不过是一个炒股的投资者，怎么能去问台积电董事长张忠谋、一个世界半导体教父，公司多少钱要卖！“不是你今天用钱就可以买的”。
抛开这些并购驱动型的公司，内生生长的清华系芯片公司整体体量偏小，如兆易创新、紫光国微的营收维持在30亿元左右，净利润在4-6亿元左右。IC设备龙头盛美股份营收7.57亿元，净利润仅1.35亿元。因为闻泰科技、韦尔股份与其他公司差距过大，中位数更能反映清华系芯片上市公司的实际盈利能力：这10家公司的营收中位数为23.42亿元，净利润中位数为3.8亿元。
而美股前十大芯片公司（按营收排序）的营收、净利润中位数分别达到877.69亿元、251.4亿元，是清华系公司营收的37倍、净利润的66倍（表11）。

盈利能力方面，清华系芯片公司与美股芯片公司毛利率同样差距较大。
高通、德州仪器的毛利率均在60%以上，美股前10大芯片公司毛利率的中游水平都处于50%之上。而清华系芯片公司的毛利率中游水平居于36%左右。
如以“性价比取胜”的格科微，毛利率只有26%。为了获得市场份额，在产品性能与同行几乎无差异的情况下，赵立新将成本降至其他公司的一半，这样的竞争力让格科微营收规模迅速扩张，目前在全球图像传感器市场排名第八。
巨大的出货量导致格科微近几年的收入增长较快，但净利润却不高：2017-2019年，其归母净利润分别为-871.7万元、5亿元和3.59亿元，2020年1-3月，其净利润为1.97亿元。在中低端市场的激烈竞争，带来了高企的负债和存货，招股书显示，格科微2020年一季度的有息负债达到17.7亿元，存货高达15.5亿元。
相比之下，卓胜微毛利率最高，达到52.47%，为格科微的2倍。
卓胜微的成功之处，在于已启动技术国产替代的进程。手机射频前端，尤其是射频滤波器领域，一直是国内手机产业链的短板，高端市场的BAW滤波器（体声波技术）市场基本被Skyworks等少数几家国外厂商垄断，其他厂商只占3%左右。卓胜微从2019年开始大批量生产SAW滤波器（声表面波技术），尤其是华为被制裁以后，其进一步加快了国产替代进程。2020年1月1日至11月17日，卓胜微股价涨幅达到140.7%；而2019年6月上市至今，其股价高涨了27倍。