资本的野望：孙正义的基金帝国正在塑造另一个硅谷(6)

近些年来，软银在以其资产价值 7 折的价格进行交易，其中还包括其持有的阿里巴巴股份。而且这个差距最近还扩大了。
其中，有一些押注尤其引人注目。
孙正义对共享出行公司的投资就受到了批评，因为它们的业务模式很容易复制。而且由于他的注资，在短期内有可能助长领域内各家公司之间的烧钱大战。
为估值 200 亿美元的共享工作空间提供商 WeWork 投资 44 亿美元也是一个高风险的赌注。
这家公司的业务是租赁办公空间，然后重新设计创造一种时尚氛围，再将其转租给创业公司、自由职业者和某些大公司。人们担心 WeWork 只不过是一家商业地产公司，以科技公司的估值来进行投资交易是不合理的，并且真相很快就会显现。
涉及到远景基金时，软银的股东们被套牢在了困境中。
如果该基金的价值大幅下降，那么软银将首先失去 280 亿美元。在已知的外部投资者投入的资金中，有超过 60% 的资金都是债务形式的，这些投资每 6 个月就有 7% 的利息。
据熟悉该基金的人士透露，它会不断地进行投资和退出投资，但总是会保留大约 200 亿美元的缓冲资金，以便对现有的投资组合公司跟进投资以及支付每隔 6 个月的利息。（这种缓冲机制说明，头条新闻上写 1000 亿美元的部分目的是营销宣传）。
反过来讲，这种资本结构让软银从远景基金所获得的回报被杠杆化了。因为它只持有股份，所以如果进展顺利，它就将获得丰厚的利润。如果该基金的表现超过预期，它还将获得年度管理费和业绩奖金。
粗略估计，如果在该基金 12 年的生命里基础投资回报率仅为每年 1%，那么软银的年度内部收益率（IRR）会是 -4%；而如果投资回报率是每年 20%，那么软银的年度 IRR 则会是 27%。

那么，在该基金运作之后，怎样才算成功呢？
孙正义总是说，即使不算阿里巴巴，他的投资也有 42% 的较高 IRR（算上阿里巴巴会升至 44%）。但 IRR 是一个模糊不清的概念，没有标准的测量方法而且可以被操控。42% 的数字和软银股票糟糕表现之间的差异可能更说明问题。