汤姆猫研究报告：全栖IP生态运营商，AI赋能展望广阔空间(3)

从分业务的营业收入结构来看，广告收入和游戏发行收入占总收入的绝大部 分比重。公司于 2019 年进行主动战略性调整，全力发展移动互联网业务，其他 业务（包含化工业务）在 2019 年大幅下降。2018-2022 年广告业务收入占比持 续增加，从 38%收入占比（2018）大幅增长至 75%收入占比（2022 年），成为 公司最主要的收入来源；游戏发行业务收入占比较为稳定，维持在 10%-20%的 区间内。从分地区的营业收入结构来看，境外业务占比较大。2018-2022 年海外 业务收入占比逐年扩大，从 52%（2018 年）收入占比持续增长至 79%（2022 年） 收入占比。
各类业务毛利率持续增长，广告业务贡献主要毛利润。2018-2022 年各项业 务收入毛利率持续增长，广告业务利润率稳定在 80%以上；游戏发行业务、其他 业务毛利率增长迅速；总收入毛利率从 71%上升至 93%。在毛利润总量的层面 上，广告业务和游戏发行业务贡献了公司绝大多数的毛利润。
三大费用率方面，管理费用、财务费用率较为稳定，2021 年销售费用迅速 上升。由于公司将原本计入营业成本的获客费用及游戏发行相关的平台分成调整 至销售费用项目，2021 年公司的销售费用大幅增长，销售费用率迅速上升； 2022 年公司销售费用率持续增加。
归母净利润稳步提升，呈业绩复苏迹象。2019 年因公司收购的杭州哲信发行业务减少以及短代支付收入的下滑，导致部分商誉减值准备计提，进而产生亏 损。2020 年以来，公司经营逐步回归正轨，净利润有所好转。

2. 主营业务：广告、游戏双轮驱动，线上、线下协同发展

2.1. 商业模式：围绕“会说话的汤姆猫家族”IP 为核心，线上线下协同发 展
公司的业务模式为：围绕“会说话的汤姆猫家族”IP为核心、线上与线下业 务协同发展。线上通过移动应用、动漫影视等优质内容的制作与发行满足用户的 文化娱乐需求，线下通过开拓 IP 衍生品与授权业务、新商业服务业务等业态， 不断丰富沉浸式文化消费场景，打造“会说话的汤姆猫家族”IP 亲子生活品牌。 其中，线上移动应用（包括广告和游戏发行）是公司的核心业务。