从神剧《亿万》看你离理性投资有多远？(5)

在这三个投资组合中，如果以成本价而言，组合三的收益率最高；如果以昨日收盘价而言，组合一的收益率最好；而如果以去年年终价格而言，最佳收益又变成了组合二。将当前的情况和不同的评估基准作比较，会带来完全不同的认知和情绪感受，这也就是为什么即使之前收益颇丰，Axe却仍无法容忍一个季度业绩的下滑，这就是选择不同评估基准带来不同的认知。
研究表明，大多数投资者在面对收获时更趋向于风险规避，他们更喜欢落袋为安。如果一个赌约是相同概率下赢5000元或什么都没有，或者100%赢3000元时，人们通常会选择直接拿到3000元。然而，当面对可能性的亏损时，投资者更趋向于追求高风险，他们会因为害怕亏损而通过追求风险来作为规避亏损的手段。这其实也很精确反映了为什么Axe在业绩下滑后会高仓位买入违约程度极高的市政债券、做空尼日利亚货币奈拉和水果汁公司股票了。当提供两个选择：第一项是100%会输掉70元，第二项是同等概率下赢30元或输200元时，人们往往会选择第二项去搏一把而不是坐等输掉70元。即使第二项选择的数学期望是-85，实际上是比100%输掉70元还糟糕的选择。当这个时候，大多数人不再像面对收获的时候那样保持理性了，他们相信自己会赢，不愿坐以待毙接受绝对的损失，这就是人性的一面。
五、结语
人类的生存本能决定了人们更趋向于或高级别风险或低级别风险的投资，而不是选择中等风险级别的投资。投资者在面对收获时会比面对损失时更趋向于理智，在遇到可能性损失时更趋向追求高级别风险来规避损失，即使这种做法的数学期望要比直接的损失更加糟糕。
股市有句行话叫“Dead cat bounce”（死猫反弹），意思是股票在长期下滑后会有一波短暂的反弹，但死猫就是死猫，即使有反弹还要往下跌。所以，有多少次你抱着侥幸的心理不愿割肉指望反弹，或通过加仓来降低成本指望反弹回本，最后却遭遇了更大程度的损失？回到开文时的观点，理性投资有时候是在做与人性相悖的决策。这场修行，路漫漫其修远兮，上下求索就在当下。