桃李满天下，不香了吗(2)

3、为了支撑南下战略，2019-2023年桃李疯狂在全国各地建立中央工厂，固定开支剧增，其副作用就是一旦销售不及预期，必然会导致规模效应下降，从而拖累利润率。从近几年的情况看，一切正朝着这一悲观方向逐渐展开，公司的毛利率连续四年每况愈下，2023年又同比下行了1.19pct，仅为22.79%，再次刷出历史新低。
业绩虽然不好，但是公司仍然勉力的在进行股息派现，计划每10股派息1.8元，合计将分红2.88亿，约占全年净利润的50.16%。不过对于此举，我个人实在不太看好，因为公司的账面其实并不宽裕，资产负债表中货币资金 可交易金融资产合计只有2.04亿，而短期负债还有0.93亿，如果业绩无法得到快速改善，这样的分红显然是难以持续下去的。

早在2020年，桃李的业绩还处于高光时刻时，就有一些有识之士对公司的南下战略表示过担忧，其主要理由就在于南方的饮食文化比北方要丰富得多，早餐花样繁多，简单的面包 牛奶恐怕难有很大作为。现在看来这一观点完全没有任何毛病，桃李在北方所遭遇到的受众市场饱和问题，很难通过开辟广阔的南方市场予以缓解。鉴于此种情况，我们应该降低对公司的增长预期，不太适合支付过高的成长性溢价。
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