大行业小公司，蒙娜丽莎：行业洗牌加速，供需两端寻找破局之道(19)

陶瓷薄板/薄砖：C端景气度有望贯穿全年，叠加疫情后消费复苏，我们预计2023-2025年公司高端产品陶瓷薄板/薄砖业务收入分别为9.3、12.16、15.9亿元，同比增速分别为26%、31%、31%。产能利用率上升后毛利率有望企稳回升，预计2023-2025年毛利率分别为35%、35%、35%。
我们假设陶瓷薄板/薄砖增速保持高增，主因公司作为陶瓷大板、岩板先行者，先发优势、渠道优势、品牌优势明显，2023年公司在我国房地产开发企业500强首选供应商建筑陶瓷子分类岩板首选率为13%，位居行业次席；同时陶瓷薄板/薄砖为行业新产品，在台面、橱柜等家居领域具备替代空间，适应当代消费趋势；
此外参考公司发展历史，2016-2022年公司陶瓷薄板/薄砖收入CAGR为32%，明显高于公司整体收入CAGR（18%），瓷砖行业新产品更容易受到消费者青睐。因此我们预计2023-2025年公司陶瓷薄板/薄砖收入增速快于公司整体增速。
非瓷质有釉砖：我们预计2023-2025年公司非瓷质有釉砖业务收入分别为7.81、8.59、9.45亿元，同比增速分别为10%、10%、10%。

根据以上假设，我们预计2023-2025年公司整体营收分别为73.88、86.58、100.52亿元，同比增速分别为19%、17%、16%，2023-2025年归母净利润分别为6.2、7.32和8.46亿元，同比增速分别为263%（扭亏为盈）、33%、16%。